20160729-广发证券-中广核技-000881.SZ-中广核入主_聚焦核技术应用蓝海市场_31页_1mb

大连国际（000881.SZ）资产重组与核技术应用总结

核心内容

大连国际通过重大资产重组，成功引入中广核核技术，成为国内首家非动力核技术应用A股上市公司。交易总对价为42.01亿元，发行价格为8.77元/股，通过募集不超过28亿元资金用于扩建改性高分子材料产能，以10.46元/股价格发行。交易完成后，中广核核技术成为公司控股股东，中广核集团成为实际控制人，公司转型为核技术应用龙头企业。

主要观点

• 资产重组成功：公司资产重组于2016年7月28日获证监会无条件通过，标志着公司全面转型非动力核技术应用。
• 业务领域拓展：公司业务涵盖电子加速器、辐照服务、辐照改性材料，其中中广核达胜是国内最大中低能电子加速器供应商，中科海维是唯一具备高频高压和高能直线工业用电子辐照加速器自主技术的企业。
• 产能扩张计划：通过募集配套资金，高新核材改性高分子材料产能将提升1.6倍，预计2016-2018年公司业绩分别为0.32、0.42和0.55元/股，成长空间巨大。
• 行业前景广阔：我国非动力核技术应用产业规模较小，占GDP比重仅为0.3%，远低于发达国家，未来发展潜力巨大。
• 市场评价：鉴于公司转型核技术应用蓝海市场，且具备稀缺性，给予买入评级。

关键信息

资产重组详情

• 交易对价：42.01亿元（8.77元/股）
• 募集配套资金：不超过28亿元（10.46元/股）
• 交易资产：包括中广核高新核材集团有限公司100%股权、中广核中科海维科技发展有限公司100%股权、中广核达胜加速器技术有限公司100%股权、深圳中广核沃尔辐照技术有限公司100%股权、中广核俊尔新材料有限公司49%股权、中广核三角洲集团（苏州）特威塑胶有限公司45%股权、中广核拓普（湖北）新材料有限公司35%股权。
• 业绩承诺：2016-2018年，除深圳沃尔外，其余六家目标公司归母净利润分别不低于3.01亿元、3.81亿元、4.73亿元，合计不低于11.55亿元。

核技术应用前景

• 非动力核技术：包括电子加速器、辐照服务、辐照改性材料等，广泛应用于工业、医疗、食品安全、环保等领域。
• 国内发展瓶颈：起步较晚，应用领域集中于辐射化工（材料改性）和辐照中心，尚未全面拓展至环保、新材料制备等新兴领域。
• 政策支持：国家出台多项鼓励政策，支持加速器及其辐照应用技术开发，推动核技术应用产业化发展。

改性高分子材料业务

• 主要产品：线缆用改性高分子材料、环保再生材料、汽车用特种弹性体材料、改性工程塑料等。
• 市场需求：线缆用改性高分子材料需求增长，环保型材料成为主流，改性工程塑料在电子、汽车、工业电器等领域应用广泛。
• 产能扩张：高新核材募投项目完成后产能将提升至19.6万吨/年，为当前产能的2.6倍，将推动公司业绩大幅提升。

核技术应用市场格局

• 国内竞争格局：分为技术领先跨国公司、国内领先企业（如高新核材、中广核俊尔等）和中小厂商。
• 海外市场拓展：中广核达胜已在欧美、东南亚、南亚等地成功销售多套电子加速器，具备国际竞争力。

盈利预测与估值

风险提示

• 产能建设进度低于预期
• 传统业务持续不振

业务结构与市场定位

电子加速器及辐照业务

• 中广核达胜：国内类型最全、结构形式最多的中低能电子加速器供应商，拥有全国领先的辐照加工基地。
• 中科海维：国内唯一同时具备高频高压和高能直线工业用电子辐照加速器自主技术的企业，产品覆盖多个领域。
• 深圳沃尔：专注辐照加工和商品贸易，拥有国内领先的电子加速器设备和加工能力。

改性高分子材料业务

• 高新核材：主营线缆用改性高分子材料、环保再生材料、汽车用特种弹性体材料等，2016年产能提升后将成为国内领先企业。
• 中广核俊尔：主要生产改性工程塑料，产品应用于汽车、工业电器、电子器材等领域，具备较强的研发和生产能力。

市场潜力与未来展望

• 线缆用改性高分子材料：需求快速增长，环保型材料成为主流，市场空间巨大。
• 改性工程塑料：国内企业已逐步替代国外产品，在多个领域占据主导地位，未来市场将向规模化、差异化发展。
• 核技术应用领域：医疗、环保、新材料制备等领域发展潜力巨大，公司有望成为行业龙头。

总结

大连国际通过资产重组，成功转型为非动力核技术应用龙头企业，未来将在核技术应用、电子加速器、辐照加工及改性高分子材料等领域获得显著增长。公司借助A股融资平台，有望加速发展，提升行业地位，成为国内核技术应用领域的标杆企业。