深度报告-20220727-首创证券-长龄液压-605389.SH-公司深度报告_长龄液压_工程机械回转接头和张紧装置龙头_未来新业务拓展将获突破_20页_2mb

长龄液压深度报告总结

公司概况

长龄液压（605389）是一家专注于工程机械回转接头和张紧装置的龙头企业，拥有20年液压行业经验。公司是国家“液压挖掘机中央回转接头”标准的起草单位，主要产品包括中央回转接头、张紧装置及液压泵阀等，产品广泛应用于液压挖掘机、起重机、推土机等工程机械领域，并逐步拓展至光伏跟踪支架、高空作业平台、农业机械及海工装备等领域。

核心优势

客户资源优质

公司与三一重机、徐工集团、柳工机械、龙工机械、山东临工等国内龙头企业，以及卡特彼勒、现代重工、沃尔沃、斗山机械、住友建机等外资主机制造商建立了长期稳定的合作关系。2020年上半年，公司前三大客户占总营收比重达68.7%，显示其客户集中度高，且均为行业龙头。

市场占有率高

在2016年至2019年国内市场销量中，公司回转接头和张紧装置市场占有率均位居行业第一，其中回转接头市占率接近50%，张紧装置市占率约为38%。

技术壁垒高

公司是“GB/T25629-2021液压挖掘机中央回转接头”国家标准的主持起草单位，拥有七十多项专利，具备较强的技术研发能力，且在行业中建立了较高的技术壁垒。

产能扩张与业务拓展

募投项目推动产能提升

公司通过IPO募集资金8.95亿元，用于液压回转接头扩建、张紧装置搬迁扩建、智能制造改建以及铸件技改项目。项目达产后，公司每年将新增7万台中央回转接头和8万件张紧装置产能，同时新增铸件产能3.3万吨，预计铸件业务将新增营收3.27亿元，新增利润0.33亿元。

拓展下游应用领域

公司积极布局光伏跟踪支架领域，回转减速装置是该领域核心部件之一，具备20%-25%的发电效率提升优势。随着光伏跟踪支架市场增长，公司有望成为该领域的新增长点。

行业前景与盈利预测

工程机械行业复苏

2021年挖掘机销量同比增长4.49%，预计2022年全年销量为31万台，下半年将出现环比改善。随着基建投资增加及“稳增长”政策支持，工程机械行业将逐步复苏，带动公司核心产品的销售增长。

液压行业发展趋势

液压市场作为工程机械的核心部件，国内液压件市场占比持续上升，2020年国内液压市场规模占全球比重达32.01%。随着国产替代进程加快，国内厂商有望提升市场占有率。

盈利预测

预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.86亿元、2.28亿元和2.79亿元，对应PE分别为21倍、17倍和14倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 工程机械销量不及预期
• 原材料价格上涨
• 新业务拓展不及预期

财务表现与财务指标

财务数据（单位：亿元）

财务比率

总结

长龄液压作为国内工程机械回转接头和张紧装置龙头，凭借优质客户资源、高市场占有率和深厚技术积累，在行业中占据重要地位。随着工程机械行业复苏及公司产能扩张，其业绩有望稳步提升。同时，公司积极拓展光伏跟踪支架等新领域，为未来增长提供新动力。整体来看，公司具备较强的成长性和盈利潜力，建议投资者关注其未来表现。