20230607-首创证券-长龄液压-605389.SH-公司简评报告_业绩符合预期_光伏回转减速器未来可期_4页

报告摘要

长龄液压(605389)公司简评报告总结

核心内容

长龄液压是一家专注于工程机械回转接头和张紧装置的龙头企业，2023年4月22日发布的简评报告指出，公司2022年业绩虽有所下滑，但未来增长潜力较大，特别是通过收购江阴尚驰拓展光伏回转减速器业务后，有望成为新的增长点。报告维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现：2022年公司实现营收8.96亿元，同比微降1.12%；归母净利润1.27亿元，同比下降36.91%；扣非归母净利润1.09亿元，同比下降43.92%。业绩下滑主要受挖掘机行业周期波动影响，尤其是国内挖机销量大幅下滑44.6%。
盈利能力：2022年公司销售毛利率为24.48%，同比下降8.64个百分点；净利率为14.18%，同比下降8.05个百分点。盈利下滑主要由于子公司长龄精密铸件业务并表，但预计2023年起产线改造完成，毛利率将逐步提升，盈利能力有望修复。
行业前景：2023年工程机械行业预计将逐步复苏，国内需求回暖叠加出口增长，公司作为国内挖机回转接头和张紧装置的龙头，具备显著的市场优势。
业务拓展：公司拟收购江阴尚驰70%股权，该子公司专注于光伏回转减速器业务，2019-2022年全球市场份额排名第三，客户资源优质，国内外客户包括FTC、ARCTECH、天合光能、中信博等。
盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.75亿元、2.37亿元、3.02亿元，对应PE分别为19.6倍、14.5倍、11.4倍，显示出估值逐步下降的趋势，反映市场对公司未来增长的预期。
财务健康：公司资产负债率较低，2022年为10.0%，预计2023-2025年将逐步上升至13.3%，但仍处于可控范围。现金流状况良好，预计2023-2025年现金净增加额分别为113亿元、112亿元、196亿元，显示公司具备较强的财务流动性。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：25.21元
一年内最高/最低价：37.00元/21.49元
市盈率（PE）：27.02
市净率（PB）：1.86
总股本：1.36亿股
总市值：34.35亿元

收购江阴尚驰

收购方式：发行股份及支付现金
江阴尚驰主营业务：光伏回转减速器
全球市场份额：2019-2022年位列全球第三
客户资源：国内外优质客户，包括FTC、ARCTECH、SOLTEC、IDEEMATEC、天合光能、中信博等
标的公司业绩：2021-2022年营收分别为1.30亿元、1.57亿元，净利率均超过20%

盈利预测（单位：亿元）

年份	营收	营收增速	净利润	净利润增速	EPS（元/股）	PE
2022A	8.96	-1.1%	1.27	-36.9%	0.93	27.0
2023E	11.82	31.8%	1.75	37.9%	1.29	19.6
2024E	15.33	29.8%	2.37	35.1%	1.74	14.5
2025E	19.07	24.4%	3.02	27.7%	2.22	11.4

财务比率预测

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	24.5%	27.6%	28.3%	28.6%
净利率	14.2%	14.8%	15.4%	15.9%
ROE	6.9%	8.7%	10.5%	11.8%
ROIC	5.5%	8.2%	9.8%	11.2%
资产负债率	10.0%	11.4%	13.0%	13.3%
P/E	27.0	19.6	14.5	11.4
P/B	1.86	1.70	1.52	1.34

风险提示

基建和地产投资不及预期
新业务拓展不及预期

投资建议

报告维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望复苏，特别是通过光伏回转减速器业务拓展，将成为第二增长曲线，推动公司长期发展。

分析师简介

曲小溪，首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。

评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现