深度报告-20251218-浙商证券-长龄液压-605389.SH-长龄液压深度报告_核芯系拟入主_液压件龙头将开启新篇章_20页_1mb

报告摘要

长龄液压是一家专注于液压元件及光伏设备制造的公司，成立于2006年，是中央回转接头和张紧装置的国内龙头。公司业务涵盖工程机械、精密铸造和光伏三大板块，其中工程机械业务占比超50%，光伏业务通过2023年收购江阴尚驰70%股权进入光伏跟踪支架领域。

控制权变更与战略转型
核芯系半导体公司拟通过股份协议转让和要约收购取得上市公司控制权，最终实控人将变更为胡康桥。胡康桥为核芯互联创始人，专注于数模混合信号链芯片研发，产品覆盖电力、轨交、智能制造等多个领域，已获得国家级专精特新“重点”小巨人称号。
工程机械行业周期反转
2025年上半年，中国挖掘机销量达12.1万台，同比增长16.8%。预计2025-2027年挖掘机更新需求分别为14.3万台、19.5万台、24.9万台，行业有望进入上行周期。国内大型基建项目密集推进，如雅鲁藏布江下游水电站、中吉乌铁路等，为工程机械需求释放提供支撑。
光伏跟踪支架渗透率提升
全球光伏新增装机容量持续增长，2024年达530GW，中国新增装机占全球55%。跟踪支架相比固定支架可提升15%-25%发电量，2023年全球渗透率约40%，而中国仅为3%。随着技术成熟和成本下降，跟踪支架市场有望快速增长，带动回转减速器需求。
盈利预测与估值
预计公司2025-2027年收入分别为10.4亿元、12.5亿元、15.3亿元，CAGR达24%。归母净利润分别为1.1亿元、1.4亿元、1.8亿元，CAGR达24%。对应PE分别为86倍、69倍、54倍，首次覆盖给予“买入”评级。

控制权变更：股份协议转让已完成，核芯听涛、澄联双盈持有29.99%股份，待要约收购完成后，三者合计持股41.99%，实控人将变更为胡康桥。
产品结构：公司主要产品包括中央回转接头、张紧装置、回转减速器、精密铸件等，2025H1各产品营收占比分别为36.9%、22.8%、21.7%、13.9%。
客户结构：公司前五大客户销售占比约80%，包括三一、徐工、卡特彼勒等国内外头部企业，客户粘性强，竞争优势显著。
出口增长：2025年1-9月工程机械出口金额同比增长13.1%，出口比例超70%，出口市场持续扩大。
技术壁垒：公司产品达到国外装机考核3000小时标准，拥有100余项专利，技术实力强。
财务表现：2025Q1-Q3营收7.5亿元，同比增长10.5%；归母净利润1.1亿元，同比增长20.5%。毛利率和净利率分别提升1.51%和1.12%，期间费用率下降0.07%。
投资风险：宏观经济波动、原材料价格波动、跟踪支架市场不确定性及贸易政策变化可能对公司经营产生影响。

工程机械行业：2025年国内基建项目推进平稳，设备更新需求释放，带动行业回暖。出口市场增长，尤其是“一带一路”沿线国家需求旺盛。
光伏行业：中国光伏新增装机容量持续领跑全球，2025年预计全球装机容量达570-630GW，跟踪支架渗透率有望提升，带动回转减速器需求增长。
公司布局：公司通过收购江阴尚驰进入光伏领域，拥有全球安装规模超30GW的减速器产品，出口占比超70%。同时，公司计划在泰国设立生产基地，进一步拓展海外市场。