2019汽车行业中期策略否极泰来复苏有望_25页_1mb

汽车行业2019年中期投资策略总结

核心观点

• 行业复苏有望：随着购置税优惠政策影响减弱、国五车型去库存结束以及增值税率下降，消费者的观望情绪逐步缓解，乘用车销量有望从2季度开始逐季改善。
• 销量与业绩低点：2019年Q1乘用车销量和业绩均为全年低点，预计Q2-Q4销量增速将逐步改善，全年乘用车销量预计为2295万辆，同比下降约3%。
• 重卡销量超预期：预计全年重卡销量达105万辆，同比增长约8.7%。
• 新能源汽车过渡期冲量：受补贴退坡影响，新能源汽车盈利能力承压，但过渡期期间销量有望保持增长，全年新能源乘用车销量预计140万辆，同比增长33%。

主要观点

• 行业整体下滑：2019年Q1汽车行业总体营收同比-6.91%，净利同比-27.20%。其中乘用车、客车、经销商等子行业均出现不同程度下滑。
• 豪华车与日系车型表现较好：豪华车销量增长，日系品牌在2019年Q1销量同比增长5.31%，而自主品牌销量下滑明显，部分美系、法系品牌表现疲软。
• 零部件行业增速改善：虽然Q1净利下滑，但营收增速环比改善，主要受益于国产替代进程和降本压力。
• 智能驾驶快速发展：以特斯拉、百度、上汽等为代表的行业巨头推动智能驾驶产业化，预计2023年ADAS市场规模将超850亿元，未来成长空间广阔。

关键信息

• 乘用车销量：2019年Q1乘用车批发销量526万辆，同比下降13.77%；预计全年销量为2295万辆，同比-3%。
• 重卡销量：2019年Q1重卡销量12.1万辆，同比-1.48%；全年预计销量105万辆，同比-8.7%。
• 新能源汽车销量：2019年Q1新能源汽车销量27.42万辆，同比+95%；全年预计销量166万辆，同比+32.5%。
• 智能驾驶发展：特斯拉、百度、上汽、吉利、长城等企业已布局智能驾驶，部分车型已实现L2及以上级别自动驾驶功能。

投资建议

• 整车与重卡：建议关注销量表现较强的长城汽车、广汽集团；业绩改善空间大的长安汽车；经销商龙头广汇汽车；重卡发动机龙头潍柴动力。
• 零部件：建议关注深度国产替代标的星宇股份、天成自控、银轮股份、拓普集团等；同时关注具备智能电动技术优势的标的如华域汽车、德赛西威。
• 智能驾驶产业链：建议关注具备ADAS执行和感知系统技术的拓普集团、华域汽车、德赛西威、保隆科技等。

风险提示

• 汽车销量不及预期；
• 行业政策波动；
• 国产替代进程不及预期。

重点推荐标的

智能驾驶产业链重点公司

• 特斯拉：硬件先行，云端升级，Autopilot系统已实现多项自动驾驶功能。
• 百度：推动L4级自动驾驶量产，与一汽、沃尔沃等合作。
• 上汽集团：布局智能网联关键领域，荣威MARVEL X搭载AI Pilot系统。
• 吉利汽车：几何A量产上市，搭载L2+智能驾驶辅助系统。
• 长城汽车：WEY系列高配车型标配智能驾驶系统。
• 广汽新能源：Aion S搭载L2级自动驾驶，Aion LX预计9月量产。
• 蔚来汽车：发布NIO Pilot系统，辅助驾驶功能全面。
• 小鹏汽车：与英伟达、德赛西威合作，实现L2.5级自动驾驶。

国产替代重点公司

• 星宇股份：国内车灯龙头，进入奥迪、宝马供应链。
• 天成自控：国产座椅替代先锋，拓展上汽乘用车座椅业务。
• 银轮股份：热管理领域龙头，进入欧洲外资供应链。
• 拓普集团：NVH行业龙头，进入特斯拉供应链，布局IBS智能制动系统。

零部件行业趋势

• 国产替代加速：主机厂降本压力促使更多采用国产零部件，部分企业已进入合资和外资供应链。
• 外延式发展：零部件企业通过并购拓展市场和技术，如拓普集团收购福多纳、均胜电子收购高田等。
• 轻量化与智能化：新能源汽车推动轻量化需求，智能驾驶技术提升零部件企业附加值。

总结

2019年汽车行业面临销量下滑与补贴退坡的双重压力，但随着政策影响减弱、国五车型去库存结束、增值税率下调，行业有望逐步复苏。智能驾驶与新能源汽车成为未来增长重点，建议关注具有技术优势和市场拓展能力的标的。同时，零部件行业受益于国产替代，具备成长性和盈利改善潜力，值得超配。