汽车行业年度策略_否极泰来_追新守强_35页_3mb

汽车行业2019年年度策略总结

核心内容

2019年汽车行业面临宏观经济增速放缓及中美贸易战的挑战，但行业景气度有望在二季度开始好转。新能源汽车销量增长预期良好，预计提前完成2020年目标。中小市值公司具备更高的投资机会，尤其是与智能汽车和新能源汽车产业链相关的标的。

主要观点

• 行业景气度回升：购置税优惠透支效应减弱，刺激消费政策（如汽车下乡）的出台及经济探底回升将推动行业景气度在二季度逐步好转。
• 新能源汽车高增长：在政策倒逼（双积分政策）和供给端（新车型投放、新工厂投产）以及需求端（消费者认可度提升、非限牌城市及城乡需求启动）的共同作用下，新能源汽车销量有望实现40%以上的高增长。
• 中小市值公司优于大市值公司：在估值、盈利和成长性方面，中小市值公司表现更优，具备更高的安全边际和估值溢价潜力。

关键信息

一、2018年汽车行业表现回顾

1. 产销低于预期，首次年度负增长：
   2018年我国汽车产销分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比分别下降4.16%和2.76%，为28年来首次年度负增长。

   • 乘用车：产销分别下降5.2%和4.1%，SUV销量由正转负。
   • 商用车：产销分别增长1.7%和5.1%，重卡销量增长3%，创历史新高。

2. 二级市场表现低迷：
   汽车行业全年下跌31.94%，排名行业末尾。乘用车、商用车、零部件及销售与服务子板块均呈现较大跌幅，仅零部件板块有部分次新股上涨。

二、行业景气度或在二季度开始好转

1. 长期因素：
   汽车销量增长与劳动人口规模和人均收入水平密切相关。劳动人口减少是长期销量增长的决定性因素，人均收入增长则放大中短期销量波动。

2. 中短期因素：
   购置税优惠透支效应减弱，预计2019年行业销量将逐步回升，形成“前低后高”的走势。

   • 汽车下乡政策：有望重启，带动农村市场消费潜力释放。

三、新能源汽车有望提前达成2020年目标

1. 政策端：

   • 补贴退坡：2019年国补退坡约50%，地补或取消，实际补贴金额将大幅下降。
   • 双积分政策：2019年起正式考核，要求新能源车产量占比10%，推动传统车企加速转型。

2. 供给端：

   • 新车型投放：2019年将有40款以上新能源车型上市。
   • 新工厂投产：特斯拉、上汽、广汽等企业将有多个新能源工厂竣工，新增产能有望超过100万辆。

3. 需求端：

   • 充电便利性提升：车桩比有望逐步下降，充电设施加快布局。
   • 续航里程提升：电池能量密度不断提高，电动车续航里程逐步接近燃油车。
   • 电池成本下降：预计2025年前后实现“油电平价”，电动车成本优势显现。
   • 消费者认可度提升：新能源汽车购买意向和使用满意度逐年提升，用户呈现年轻化、高知化趋势。

四、中小市值公司机会将优于大市值公司

1. 估值水平对比：
   中小市值公司估值较低，具备较高的安全边际。

2. 盈利能力对比：
   中小市值公司盈利能力和成长性更强，尤其在行业复苏阶段表现更优。

3. 成长性对比：
   中小市值公司成长性更明确，市场给予更高估值溢价。

五、投资建议

1. 重点推荐标的：
   • 智能汽车与新能源汽车产业链：星宇股份（601799.SH）、拓普集团（601689.SH）
   • 特斯拉产业链：旭升股份（603305.SH）、均胜电子（600699.SH）
   • 新能源汽车热管理：银轮股份（002126.SZ）
   • 自主品牌与渠道下沉：上汽集团（600104.SH）、长城汽车（601633.SH）
   • 建议关注：保隆科技（603197.SH）、宁波高发（603788.SH）、宁德时代（300750.SZ）

六、风险提示

• 全球经济下行风险
• 政策调整风险
• 原材料价格大幅波动风险

图表与数据支持

• 图1~25：展示了2007~2018年汽车销量及增速、新能源汽车销量及增速、各城市销量占比等关键数据。
• 表1~11：列出了2018年汽车板块个股涨幅、新能源汽车补贴政策、双积分考核要求、新能源车型投放计划、新能源汽车产能等详细数据。

总结

2019年汽车行业在宏观经济和政策环境的双重影响下，整体表现承压，但随着购置税优惠透支效应减弱及刺激消费政策出台，行业景气度有望逐步好转。新能源汽车在政策、供给和需求三方面的推动下，销量增长预期强劲，有望提前达成2020年目标。中小市值公司，尤其是智能汽车和新能源汽车产业链的标的，具备更高的投资价值和成长潜力。