2019年宏观展望_否极泰来_7页_690kb

恒大研究院2019年宏观展望总结

核心内容

恒大研究院在《2019年宏观展望》中指出，2019年中国经济将经历“否极泰来”的转折点，上半年仍将惯性下滑，但随着财政货币政策和经济周期的共同作用，预计年中经济触底，下半年逐步企稳。报告强调了经济周期的重要性，认为经济运行具有规律性，且未来政策将更加注重逆周期调节，以推动新一轮改革开放，开启新的增长周期。

主要观点

1. 经济周期与触底判断

• 经济触底预期：2019年中经济将触底，下半年企稳，全年呈现“前低后稳”态势。
• 周期判断依据：经济潜在增长率下降、主动去库存周期结束、金融去杠杆周期、房地产调控周期及中美贸易战叠加，导致经济困难。
• 三次触底：中国经济“增速换挡”将经历三次触底，分别是2016年初、2019年中和2021年。

2. 货币与政策底

• 货币金融数据：2019年初M2和社融增速触底回升，表明“政策底”已出现。
• 政策底与经济底：政策底（2018年三季度）、市场底（2019年一季度）、经济底（2019年中）将依次出现。
• 政策建议：未来宏观政策需避免对冲不及时或力度过大，防止重走老路。

3. 宏观调控建议

• 货币宽松：建议2019年降准4次，当前存准率仍较高，降准空间较大。
• 利率引导：在利率市场化背景下，应更多通过货币市场利率引导广谱利率下降。
• 宽信用政策：建议从“宽货币”转向“宽信用”，实施结构性宽松政策，支持实体经济、地方基建、刚需购房及股票市场。
• 财政政策：建议更积极的财政政策，提高赤字率和专项债发行规模，支持减税和基建，其中减税优先于基建。

4. 投资机会分析

• 经济L型：中国经济已进入“经济L型”的触底期，未来仍有三次触底。
• 投资潜力：中国仍具有巨大发展潜力，人均GDP仅为美国的1/6，城镇化率低于发达经济体，拥有全球最大的市场。
• 新经济活力：中国新经济独角兽企业数量仅次于美国，中美独角兽企业占全球70%。

5. 挑战分析

5.1 中美贸易战

• 长期性与严峻性：中美贸易战具有长期性和严峻性，是美国对新兴大国的战略遏制。
• 影响层次：贸易战从缩减贸易逆差到结构性改革、战略遏制、意识形态对抗，涵盖多个层面。
• 应对策略：建议以更大决心和勇气推动新一轮改革开放，通过降低关税、开放行业投资、加强知识产权保护等措施应对挑战。

5.2 人口危机

• 核心问题：人口危机已从“刘易斯拐点”转向“渐行渐近的人口危机”。
• 现状数据：
  • 2018年出生人口降至1523万，总和生育率降至1.52。
  • 20-35岁主力育龄妇女规模预计2030年减少29%。
  • 出生人口预计2030年降至1100万左右，减少26%。
  • 人口老龄化加剧，65岁以上人口比例预计2050年达30%。
• 应对建议：全面放开生育，构建生育支持体系，提升托育服务，保障女性就业权益，降低抚养成本。

6. 新一轮改革开放突破口

报告提出以六大领域为突破口，推动新一轮改革开放，具体包括：

• 建立高质量发展的考核体系，调动地方政府积极性；
• 全面放开汽车、金融、石油、电力等行业管制，实现竞争中性；
• 以中美贸易战为契机，推动降低关税、开放投资、保护知识产权，建立中美自贸区；
• 大规模减税降费，转向普惠式减税，提升企业和居民获得感；
• 发展多层次资本市场，加强法治监管，推动注册制改革；
• 建立居住导向的住房制度，促进人口、土地、技术等要素自由流动。

关键信息

• 2019年经济将“否极泰来”，年中触底，下半年企稳。
• 货币金融数据已触底回升，政策底、市场底、经济底将依次出现。
• 中国仍具备巨大投资潜力，是未来经济发展的主要阵地。
• 中美贸易战具有长期性和严峻性，需以改革开放应对。
• 人口危机逐步显现，需通过政策手段鼓励生育，缓解老龄化压力。
• 未来改革应聚焦六大领域，推动经济高质量发展。

恒大研究院简介

恒大研究院成立于2018年1月，是恒大集团设立的科学研究机构，致力于成为国内顶级研究院和中国特色新型智库。研究院既为集团内部决策提供支持，也对外传递专业研究观点，构建与社会公众和公共政策的沟通桥梁。

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行业投资评级说明

• 推荐：研究员预测未来半年行业表现强于沪深300指数；
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