化工行业深度报告：全球纺服需求持续复苏，中国化纤迎来历史性拐点-20210814-开源证券-21页_1mb

化工行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了2021年中国化纤行业的发展状况，重点聚焦于粘胶短纤、涤纶长丝和氨纶三大细分领域。报告指出，全球纺服需求持续复苏，中国化纤行业作为全球纺服产业链的重要一环，受益显著，有望迎来历史性机遇。同时，报告预测了相关产品的供需格局、价格走势及行业集中度的变化，并对重点企业进行了投资评级推荐。

主要观点

• 全球纺服需求复苏：2020年下半年以来，全球纺服需求持续回暖，美国和中国纺织服装市场均呈现强劲增长趋势。
• 中国化纤行业受益：由于全球纺服需求复苏，中国化纤行业迎来景气周期，尤其是粘胶短纤、涤纶长丝和氨纶等产品，将充分受益于下游需求的回升。
• 粘胶短纤景气上行：纱线和棉花价格创三年新高，粘胶短纤产能扩张基本结束，行业集中度提升，供需格局趋于紧平衡，价格有望持续上涨。
• 涤纶长丝供需向好：涤纶长丝行业集中度高，未来产能扩张主要由龙头企业主导，行业景气度有望维持长周期增长。
• 氨纶需求快速增长：随着运动服饰市场的扩张和“全民健身计划”的推动，氨纶需求大幅增长，行业开启新一轮产能扩张，价格和价差持续走高。

关键信息

粘胶短纤

• 需求增长：2021年1-6月粘胶短纤表观消费量同比增长15.45%，较2019年同期增长9.94%。
• 价格走势：2021年7月以来，粘胶短纤价格重启上涨通道，价差处于历史高位。
• 产能变化：2021年粘胶短纤产能同比减少，行业集中度进一步提高，CR3达59.01%。
• 受益标的：三友化工、中泰化学、新乡化纤、泰和新材等。

涤纶长丝

• 行业韧性：涤纶长丝行业具备较强的韧性，2021年需求持续复苏，开工率维持高位。
• 产能扩张：龙头企业持续扩产，预计未来每年新增产能约200-300万吨，行业集中度进一步提升，CR6达62%。
• 价格与库存：涤纶长丝价差保持坚挺，库存维持在合理区间，旺季期间具备较强向上弹性。
• 受益标的：新凤鸣、恒力石化等。

氨纶

• 需求激增：2021年1-6月氨纶表观消费量同比增长20.98%，出口量也大幅增长。
• 价格与价差：氨纶价格和价差创历史新高，预计2021-2022年仍将维持高位。
• 产能扩张：2021年H2预计新增13万吨产能，2022年及以后仍有81万吨新增产能，行业集中度有望提升至68.08%。
• 受益标的：华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

风险提示

• 原油价格下跌
• 下游需求下滑
• 环保及安全生产问题

投资评级

• 行业评级：看好（维持）
• 个股评级：三友化工、新凤鸣、恒力石化、华峰化学维持买入评级。

结构总结

1. 全球纺服需求复苏

• 国内需求自2020年3月起迅速恢复，PMI持续位于荣枯线上。
• 海外需求也呈复苏趋势，尤其是美国市场，服装销售持续增长。
• 中国化纤行业作为纺服产业链上游，受益显著，订单充足，景气度持续提升。

2. 粘胶短纤

• 需求增长：纱线和棉花价格上涨，带动粘胶短纤需求增长。
• 价格走势：价差处于历史高位，价格有望持续上行。
• 产能变化：产能扩张基本结束，行业集中度提高，供给紧张。
• 受益标的：三友化工、中泰化学等。

3. 涤纶长丝

• 行业景气度：供需格局向好，行业景气度持续上升，未来或进入长周期景气向上。
• 产能扩张：主要由龙头企业主导，未来产能投放节奏稳定。
• 设备限制：卷绕头设备依赖进口，限制产能扩张速度。
• 受益标的：新凤鸣、恒力石化等。

4. 氨纶

• 需求增长：运动服饰市场扩张推动氨纶需求增长，渗透率提升。
• 价格与价差：氨纶价格和价差创历史新高，需求持续旺盛。
• 产能扩张：行业开启新一轮扩产周期，预计2022年及以后新增产能较多。
• 受益标的：华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

图表与数据

• 图1：PMI连续17个月位于荣枯线上。
• 图2：社零总额持续增长。
• 图3：美国服装销售持续增长。
• 图4：中国服装出口保持高增长。
• 图5：江浙织机开工率持续走高。
• 图6：粘胶短纤用于人棉纱的比例较高。
• 图7：纺织品中粘胶短纤用量不断提高。
• 图8：粘胶短纤价差开始修复。
• 图9：粘胶短纤表观消费量大幅增长。
• 图10：纱线价格持续上涨。
• 图11：纱线库存处于历史低位。
• 图12：棉花-粘胶短纤价差处于历史高位。
• 图13：粘胶短纤产能同比减少。
• 图14：粘胶短纤库存开始下降。
• 图15：居民人均可支配收入和消费支出逐年增加。
• 图16：涤纶长丝需求自2015年起复苏。
• 图17：房屋竣工累计面积持续回升。
• 图18：服装鞋帽针纺织品零售额保持同比增长。
• 图19：涤纶长丝产能逐年增加。
• 图20：涤纶长丝产量CAGR为7.4%。
• 图21：涤纶长丝行业集中度较高，CR6占比62%。
• 图22：巴马格为全球领先的机械设备制造商。
• 图23：日本TMT机械为合成纤维机械领域龙头。
• 图24：涤纶长丝价差保持坚挺。
• 图25：涤纶长丝POY库存天数维持在合理区间。
• 图26：江浙织机开工率持续走高。
• 图27：涤纶长丝开工率维持高位。
• 图28：氨纶价格持续上涨。
• 图29：氨纶需求大幅增长。
• 图30：氨纶差异化品种增多。
• 图31：运动服/休闲服销量显著提升。
• 图32：氨纶产能增长放缓。
• 图33：氨纶库存仍处于历史低位。

表格信息

• 表1：粘胶短纤的下游应用主要集中在纺织、医疗卫生领域。
• 表2：截至2021年8月，粘胶短纤CR3达59.01%。
• 表3：2021-2022年，粘胶短纤供需缺口或将增大。
• 表4：涤纶长丝行业扩产主要集中在龙头企业。
• 表5：截至2021年8月，氨纶行业CR3达49.80%。
• 表6：氨纶行业开启新一轮扩产周期。
• 表7：2021-2022年，氨纶或将维持供需紧平衡。
• 表8：维持三友化工、新凤鸣、恒力石化、华峰化学买入评级。