深度报告-20210814-开源证券-化工行业深度报告_全球纺服需求持续复苏_中国化纤迎来历史性拐点_21页_2mb

化工行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年全球纺织服装行业需求复苏背景下，中国化纤行业，特别是粘胶短纤、涤纶长丝和氨纶的市场表现与发展趋势。报告指出，随着全球纺服需求回暖，中国化纤企业有望迎来历史性发展机遇，整体行业景气度持续提升，具备较强的向上弹性。

主要观点

1. 全球纺服需求持续复苏，中国化纤受益显著

• 全球纺服需求：2020年下半年以来，全球纺织服装需求持续复苏，尤其以美国市场表现突出，服装及服装配饰店销售额同比大幅增长。
• 中国出口增长：2021年1-6月，中国服装及衣着附件出口金额同比增长29.25%，反映海外需求强劲。
• 国内需求回暖：国内纺服产业链景气度已超越2019年同期水平，居民收入和消费支出持续增长，带动纺织品需求。

2. 粘胶短纤：供需格局改善，价格有望持续上行

• 需求增长：2021年1-6月，粘胶短纤表观消费量同比增长15.45%，纱线与棉花价格高位运行，推动其需求回升。
• 产能扩张结束：2021年粘胶短纤产能同比减少，行业集中度提高，CR3达59.01%，CR6达62%。
• 价格上行预期：由于供给缺口扩大、库存处于低位，粘胶短纤价格有望持续上涨，尤其在纱线价格反弹的带动下。

3. 涤纶长丝：供需格局向好，景气周期有望持续

• 需求复苏：2021年涤纶长丝需求同比增长，下游纺织服装市场持续向好。
• 产能扩张受限：涤纶长丝产能扩张主要依赖于卷绕头设备，而该设备主要依赖进口，因此新增产能有限。
• 行业集中度高：CR6达62%，龙头企业持续扩张，未来强者恒强格局进一步强化。
• 价差与库存合理：涤纶长丝价差保持坚挺，库存维持在合理区间，旺季期间具备较强向上弹性。

4. 氨纶：需求大幅增长，价格与价差创历史新高

• 需求增长：氨纶在运动服饰中的渗透率提升，2021年1-6月表观消费量同比增长20.98%，出口量大幅增加。
• 价格与价差：氨纶价格与价差持续走高，2021年8月4日，氨纶40D价格达78,500元/吨，价差达45,645元/吨。
• 产能扩张周期开启：2021年下半年预计新增13万吨产能，2022年及以后仍有81万吨新增产能，但新增需求或可消化新增产能，价格有望维持高位。

关键信息

供需格局

• 粘胶短纤：2021年产能同比减少，供给缺口扩大，库存下降，价格有望持续上涨。
• 涤纶长丝：供给增速与需求增速基本匹配，未来产能扩张有限，行业集中度进一步提升。
• 氨纶：需求增长迅速，产能扩张周期开启，但产能爬坡需时间，预计2021-2022年仍维持供需紧平衡。

行业趋势

• 全球纺服需求复苏：带动中国化纤行业增长，尤其在海外订单回流和国内需求稳定增长的背景下。
• 弹性面料兴起：推动氨纶需求增长，尤其在运动服饰领域。
• 价格与价差走高：各细分产品价格、价差均处于历史高位，行业盈利改善。

受益标的

• 粘胶短纤：三友化工、中泰化学等。
• 涤纶长丝：新凤鸣、恒力石化等。
• 氨纶：华峰化学、新乡化纤、泰和新材等。

风险提示

• 原油价格下跌：可能影响化纤原材料成本。
• 下游需求下滑：对行业景气度构成压力。
• 环保与安全生产：可能影响产能扩张与生产稳定性。

估值与评级

• 盈利预测与估值：报告中对三友化工、新凤鸣、恒力石化、华峰化学维持买入评级，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。
• 评级说明：投资评级基于未来6~12个月内证券相对于市场基准指数的表现，报告仅供参考，不构成投资决策唯一依据。

结论

中国化纤行业在2021年迎来历史性拐点，受益于全球纺服需求复苏，行业景气度持续向好。其中，粘胶短纤、涤纶长丝和氨纶分别因供需格局改善、行业集中度提升、弹性面料需求增长等因素，展现出较强的上涨潜力。建议关注行业龙头，如三友化工、新凤鸣、恒力石化、华峰化学等。