20230808-德邦证券-再鼎医药-09688.HK-Q2业绩符合预期_重磅里程碑有望密集兑现_4页_1mb

再鼎医药（09688HK）公司点评总结（2023年8月8日）

研究机构：德邦证券
分析师：陈铁林、刘闯、李霁阳
行业：医药生物
当前股价（港元）：2045元

一、市场表现

• 股价表现（过去3个月）：绝对涨幅-25.31%，相对涨幅-25.31%。

二、业绩与财务

• 2023年Q2业绩：
  • 产品收入6890万美元，同比增长45%。
  • 净利润-348百万美元，全年净利恢复正增长。
  • 研发投入7670万美元，现金储备876亿港元，支撑长期发展。
• 毛利率：持续提升，2025E目标达75%。
• 营收预测（2023E-2025E）：31.1亿/49.1亿/87.0亿美元，增速超50%。

三、核心看点

1. 艾加莫德α（卫伟迦TM）：

   • 中国首个新生儿Fc受体（FcRn）拮抗剂，用于治疗全身型重症肌无力。
   • 商业化积极筹备，有望领先竞品进医保。

2. 肿瘤电场治疗（TTFields）：

   • 与Novocure合作，2023年FDA或PMA通过。
   • 随后加速推进NMPA上市许可申请（MAA）。

3. 重磅管线进展：

   • KarXT（阿尔茨海默症）：Karuna计划2023Q3提交NDA，同步推进中国研究。
   • SUL-DUR（鲍曼不动杆菌）：2023年2月NDA已受理。
   • KRAS抑制剂：美国获批，合作方计划2023年提交sNDA。
   • CD20×CD3双抗：再生元主导，预计2023年内BLA受理。

四、战略规划与目标

• 2028年规划：
  • 商业化阶段产品超过15款。
  • 全球独权临床阶段产品超8款。
  • 营收目标复合增长率50%+，落实盈利兑现。
• 产品管线布局覆盖肿瘤、自免、中枢神经、感染等多领域。

五、估值与投资建议

• 评级：买入
• 关键假设：
  • 里程碑密集兑现推动收入爆发式增长。
  • 管线价值逐步转换为商业化收益。
• 估值区间：基于2025E盈利预测，建议关注估值修复。

六、风险提示

• 产品临床成功风险。
• 市场竞争加剧。
• 政策变动及估值波动风险。

（注：含大量图表数据及具体财务预测，请参阅完整报告。）

投资者请在关注财务兑现节奏的同时，特别重视核心产品在中国医保谈判中的进度与落地能力。