20240910-国联证券-美的集团-000333.SZ-H股启动招股_出海再迎里程碑_6页_1mb

报告摘要

美的集团H股启动招股：出海战略再迎里程碑

核心要点

H股发行概况：美的集团（000333）于2024年9月9日至9月12日启动H股招股，全球发行492亿股，占发行前总股本的70%，其中95%为国际发售，另有15%的超额配股权。发行价区间为520-548港元/股，约合A股9月10日收盘价的78%-82%，预计募资规模达2559-2697亿港元，不晚于9月13日确定发行价，预计9月17日上市。
战略意义：本次H股上市是公司自2015年定增以来首次股权再融资，也是自2020年确立“全球突破”战略后的重要延伸。其核心意义在于构建全球战略平台：提供海外股权激励与收购的运作平台；完善境外投资通道；优化资本结构。中远海运（香港）作为基石投资者的引入，有望为公司研发、供应链和海外品牌建设提供支持，进一步绑定出海资源与投入。
经营与财务亮点：
- 政策驱动：国家近期出台的以旧换新政策全面落地，多地细则已超2/3完成，财政补贴开始显现，有望使内销进入新一轮增长周期。
- 业绩强劲：公司2024年Q2实现双位数收入与净利润增长，其中净利润增长快于收入。毛利率连续10季度同比提升，合同负债创同期新高，销售返利大幅提升，显示优异的报表质量和强劲的经营支撑。
- 财务预测：预计2024年及2025年归属母公司净利润分别为385亿和425亿人民币，当前PE分别为113倍和102倍。
投资评级：维持“买入”评级。内销受益于基数降低、天气好转及政策落地，外销订单强劲，OBM投入产出加速，叠加62%的分红率带来较高股息（股息率5%+），兼具成长与红利属性。中长期估值约10倍PE对应15倍PS，21年PS估值7倍。
风险因素：政策落地不及预期；原材料价格大幅上涨；外资短期波动。