宏观经济专题：全球能源危机，历次政策应对与市场影响-20211017-开源证券-22页_1mb

全球能源危机：历次政策应对与市场影响分析

核心内容概述

2021年9月以来，全球能源危机持续发酵，引发市场对能源危机政策应对及市场影响的广泛讨论。本文通过回顾历史上的能源危机，分析其爆发原因、收场方式、政策应对及市场表现，探讨本轮能源危机的特征与可能影响。

历轮能源危机的收场方式

一次能源危机

• 收场原因：地缘政治冲突缓和、供给恢复以及需求端大幅回落。
• 典型例子：3次石油危机分别由中东、两伊及海湾战争引发，其结束与战事缓和、石油供给恢复相关。
• 需求端影响：3次石油危机期间，全球经济增速明显下降，GDP同比增速平均下降3.4个百分点，美国、日本等主要消费国经济增速下滑尤为明显。

二次能源危机

• 收场原因：极端天气等自然因素导致的冲击消退。
• 典型例子：2012年日本电力危机、2019年加州电力危机、2021年德州电力危机。
• 影响范围：主要集中在局部地区，持续时间较短，一般在2个月以内。
• 市场表现：对政策、经济及市场影响有限，大类资产走势未出现明显变化。

历轮能源危机的政策应对及市场表现

一次能源危机的政策应对

• 美国应对措施：对外谈判、寻求替代能源、释放战略储备等。
• 货币政策：前两次石油危机期间，美联储采取激进加息措施；第三次石油危机期间，美联储延续宽松政策。
• 市场表现：能源危机期间，股市普遍下跌，商品市场（如原油、黄金）则大幅上涨。

二次能源危机的市场表现

• 市场影响：对经济冲击较小，未对货币政策产生明显影响。
• 资产走势：危机前后大类资产走势未出现明显变化。

本轮全球能源危机的特征与影响

特征

• 兼具一次与二次能源危机：爆发导火索为极端天气，根源在于传统能源行业产能弹性大幅下滑。
• 能源品种广泛：包括原油、天然气、动力煤等一次能源，以及电力等二次能源。
• 供需失衡加剧：极端天气导致绿色能源发电不足，传统能源需求激增，价格飙升。

政策应对

• 货币政策调整：全球主要经济体加入“加息阵营”，美联储等主流央行释放转向信号。
• 市场影响：能源价格飙涨推升通胀，导致货币政策加快正常化，全球资本市场的波动性可能增加。

市场表现

• 资产价格波动：美元指数下跌，英镑、欧元上涨；主要国家10Y国债收益率多数下行。
• 股指上涨：全球主要股指普遍上涨，美股、亚洲及欧洲股市均有显著表现。
• 商品价格走高：原油、黄金价格双双上涨，反映市场对通胀的担忧。

关键数据跟踪

美国CPI数据

• 9月CPI同比：5.4%，连续4个月高于5%。
• 核心CPI同比：4%，持平预期与前值。
• CPI环比：0.4%，高于前值。
• 核心CPI环比：0.2%，高于前值。
• 主要分项上涨：燃油、燃气服务、肉禽鱼蛋类、新车等价格环比大幅上涨。

美国PPI数据

• 9月PPI同比：8.6%，刷新1982年以来新高。
• 核心PPI同比：6.8%，低于预期但高于前值。
• PPI环比：0.5%，低于预期但高于前值。

欧元区数据

• 8月工业产出同比：5.1%，高于预期但低于前值。
• 10月ZEW经济景气指数：欧元区21%、德国22.3%，均低于前值，反映经济景气度回落。

风险提示

• 全球爆发“黑天鹅”事件：可能对能源市场及全球经济造成更大冲击。
• 新兴经济体尾部风险：若宽松货币环境逆转，基本面差、外债压力大的新兴经济体可能面临较大风险。

图表与数据说明

• 图1：能源分类（一次能源与二次能源）。
• 图2-5：3次石油危机与地缘政治冲突关系。
• 图6-7：石油危机与需求回落的关系。
• 图8-10：德州电力危机的背景与影响。
• 图11-15：3次石油危机期间美国发电量表现。
• 图16-17：美国应对石油危机的措施。
• 图18-19：美联储的货币政策变化。
• 图20-22：电力危机对市场影响有限。
• 图23-34：本轮能源危机的背景与特征。
• 图35-38：能源价格与通胀压力的关系。
• 图39-47：当周大类资产走势与市场表现。
• 图48-55：美国CPI与PPI数据。
• 图56-57：欧元区工业产出与ZEW指数变化。
• 表1-表6：能源危机时间线、市场表现及数据统计。

总结

本轮全球能源危机具有一次与二次能源危机的双重特征，极端天气是其爆发导火索，而传统能源产能弹性下降是其根源。能源价格飙升推升全球通胀，促使主流央行加快货币政策正常化，近20个经济体加入“加息阵营”。未来一段时间，货币流动性环境的边际变化可能加剧全球资本市场波动，并对部分新兴经济体造成尾部风险。同时，美国新屋开工、零售销售等数据表现良好，反映出经济活动的持续回暖。