20211010-开源证券-宏观经济专题_全球能源危机_这次不一样_16页_1mb

全球能源危机，这次不一样

核心内容

2021年9月以来，欧美天然气、动力煤及原油价格大幅上涨，能源危机持续发酵，并开始向全球蔓延。能源价格的飙升导致电力价格暴涨，居民生活成本增加，部分企业被迫停产。同时，新兴经济体如巴西、印度也受到波及，电力缺口扩大，电价上涨，进一步加剧了全球能源紧张局势。

主要观点

• 能源危机的现状
  欧美能源品价格创历史新高，推动电力价格飙升，影响范围从欧美扩展至全球，尤其是对依赖进口能源的国家影响显著。

• 能源危机的分类
  能源可分为一次能源（如天然气、煤炭、原油）和二次能源（如电力、热力）。历史上，能源危机多由政治或军事冲突（一次能源危机）或极端天气、自然灾害（二次能源危机）引发。

• 本轮能源危机的特殊性
  本轮危机兼具一次能源和二次能源危机特征，即传统能源产能弹性下降，同时极端天气导致绿色能源发电能力受限，进而引发电力需求激增和价格飙升。

• 能源危机的成因
  疫情导致传统能源产能出清，叠加碳中和政策抑制企业投资意愿，传统能源产能弹性显著下降。同时，拉尼娜现象引发极端天气，严重影响水电和风电发电，进一步加剧能源短缺。

• 未来演绎方向
  短期内，冬季用电需求季节性回升，叠加传统能源供应难以扩张，能源危机可能进一步加剧。中长期来看，随着碳中和政策推进和绿色能源供给波动性增强，能源危机或将更加频繁。

关键信息

1. 能源价格飙升

• 截至2021年10月8日，IPE天然气价格涨至213便士/色姆，动力煤价格涨至230美元/吨，创下历史新高。
• 原油价格也上涨至82.4美元/桶（Brent）和79.4美元/桶（WTI）。
• 欧洲电价上涨幅度达134%~170%，美国电价也创历史新高。

2. 能源危机的全球影响

• 欧美能源品价格上涨通过传导机制向全球扩散，影响巴西、印度等新兴市场。
• 巴西因干旱影响水电，同时受国际能源价格冲击，火电成本上升，电力缺口扩大。
• 印度因煤炭和天然气价格暴涨，80%燃煤电厂面临“煤荒”，煤炭库存仅可支撑7天。

3. 历史能源危机的对比

• 一次能源危机（石油危机）多由政治或军事冲突引发，如中东战争、两伊战争、海湾战争。
• 二次能源危机（电力危机）多由极端天气或自然灾害导致，如日本福岛核泄漏、美国加州山火、德州极寒天气。

4. 本轮能源危机的成因

• 传统能源产能弹性下降：疫情和碳中和政策抑制了油气开采企业的资本支出。
• 极端天气影响绿色能源发电：拉尼娜现象导致美国干旱、欧洲超高压天气影响风力发电。
• 供需失衡：传统能源和电力价格同时上涨，形成双重压力。

5. 未来风险与趋势

• 短期：冬季到来将加剧能源需求，传统能源供应不足可能导致能源危机进一步恶化。
• 中长期：碳中和背景下，传统能源产能持续萎缩，绿色能源波动性增加，储能系统尚未成熟，能源危机可能更加频繁。

风险提示

• 全球可能爆发“黑天鹅”事件，进一步加剧能源供应紧张。

结论

本轮能源危机与以往不同，是传统能源产能弹性下降与极端天气影响绿色能源发电的双重结果，影响范围更广、程度更深。未来能源危机可能因季节性需求上升和绿色能源波动性而更加频繁，需关注政策、气候和市场动态的综合影响。