中国式消费更新专题_减税下的消费_19页_1mb

中国式消费更新专题：减税对消费的影响分析

核心内容

本报告分析了2019年个税改革对消费的影响，包括减税政策的实施、对居民收入和消费倾向的影响、以及对不同地区和行业的具体影响。同时，报告也探讨了消费趋势的变化，如消费上网、商品消费占比下降、限额以上企业零售额占比下降等。

主要观点

1. 减税政策内容：

   • 个税起征点从3500元提高至5000元。
   • 增加多项专项附加扣除，如教育、医疗、养老、住房等。
   • 个税税率级距调整，使中低收入群体受益更多。

2. 减税效果：

   • 2019年一季度个人所得税减税1686亿元，全年预计超过4000亿元。
   • 减税对城镇居民影响较大，特别是中低收入群体，其减税比例更高。
   • 个税主要来源于企业职工，尤其是内资企业。

3. 减税对消费的影响：

   • 虽然减税显著增加了居民收入，但对消费的影响相对间接。
   • 城镇居民的消费倾向有所上升，但整体消费增速仍低于2018年。
   • 消费偏好更多体现在居住和教育文化娱乐等项目上。

4. 消费趋势：

   • 限额以上企业零售额占比持续下降，显示消费由限额以上向限额以下扩散。
   • 商品消费在社零中的占比下降，服务类消费增长。
   • 消费上网趋势持续上行，网上消费增速高于社零整体增速。
   • 消费结构向居住、交通通信、教育文化娱乐倾斜。

5. 地区与行业差异：

   • 东部地区（如广东、上海、北京、浙江、江苏）减税最明显，尤其是文体娱、教育、租赁商服、公共管理社服、交运仓储行业。
   • 江苏、浙江、湖北、四川四省的消费结构有共性也有个性，其中湖北和四川的医疗保健消费占比偏高，需警惕未富先老现象。

关键信息

• 减税金额：一季度减税1686亿元，全年预计超过4000亿元。
• 减税人群：主要惠及城镇居民，特别是中低收入群体，收入越高，减税金额越大，收入越低，减税比例越高。
• 消费倾向：2018年四季度更倾向于居住和医疗保健，2019年一季度更倾向于居住和教育文化娱乐。
• 消费结构变化：食品烟酒和衣着占比下降，居住消费占比上升，医疗保健和教育文化娱乐成为新增消费的重点。
• 消费趋势：消费上网、商品消费占比下降、限额以上企业零售额占比下降、服务类消费增长。
• 消费增速：必须消费品增速下降但仍保持较高水平，可选消费品和弹性消费品增速双降。

消费品类分析

• 必须消费品：占比上升，增速下降，其中日用品和中西药品表现相对较好。
• 可选消费品：占比和增速双降，尤其是汽车和家具类。
• 弹性消费品：占比持平，增速下降，但书报杂志和文化办公用品表现较好。

结论

1. 减税虽显著提升了居民收入，但对消费的直接影响有限，消费更多取决于居民的偏好和倾向。
2. 消费趋势表明，消费正向服务类和网上消费倾斜，商品消费占比下降。
3. 消费存在顺周期收缩的趋势，特别是耐用消费品和弹性消费品。
4. 东部地区受益更多，需关注中西部地区可能出现的消费结构失衡问题。
5. 今年国内经济增长目标未变，稳增长的关键在于基建投资和房地产投资，以及货币政策和财政政策的支持。

风险提示

• 全球经济数据低于预期。

披露声明

• 本报告为证券分析师个人观点，未涉及利益冲突。
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投资评级说明

• 公司投资评级：买入、增持、中性、减持、未有评级。
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市、未有评级。
• 基准指数包括沪深300、三板成指、恒生指数、纳斯达克综合指数等。