红利落谁家——减税动态测算

证券研究报告总结：红利落谁家——减税动态测算

核心内容

本报告分析了2019年中国结构性减税政策对宏观经济和微观主体的影响，重点关注增值税减税对不同行业及企业的影响，并基于“自下而上”的动态测算方法，筛选出受益较大的优质个股组合，为投资者提供参考。

主要观点

1. 结构性减税的重要性：
   2018年中国经济面临下行压力，宏观政策强调“积极的财政政策要更加积极”。预计2019年将有更多结构性减税政策出台，特别是增值税的调整，将对经济起到稳增长、降成本、促转型的作用。

2. 增值税的减税地位：
   增值税是中国最大的税种，占税收总额的39.34%。作为间接税，其税率调整直接影响企业成本和利润，因此是结构性减税的重点。

3. 减税影响测算方法：
   采用“自下而上”的动态分析方法，结合东北证券各行业组的微观估算，分析减税对不同行业和企业的具体影响。

4. 减税红利的分配：
   税率降低的红利更多被议价能力强的行业或公司享受，低净利率的公司利润弹性更大，使用高税率的行业具有更大的下调空间。

5. 行业影响差异：
   不同行业对增值税减税的反应存在差异，主要取决于议价能力和利润结构。

6. 投资建议：
   在低估值情况下，推荐利润弹性较大的公司，如广汽集团、长安汽车、长城汽车、上汽集团、比亚迪、吉利汽车、江淮汽车。

关键信息

1. 减税方式

• 税制结构调整：对税收制度进行分类、层次、构成等调整。
• 税收要素调整：对纳税人、课税对象、税率等进行调整。

2. 主要税种及占比

• 增值税：占比39.34%，是减税的重点。
• 企业所得税：占比22.58%，主要通过税基优惠和政策支持实现减税。
• 个人所得税：占比8.87%，通过提高免征额和增加专项附加扣除实现减税。
• 消费税：占比6.80%，主要针对奢侈性消费品，预计不会减税。

3. 增值税减税进展

• 2018年5月，制造业等行业增值税税率从17%降至16%，交通运输、建筑等行业税率从11%降至10%。
• 2018年，增值税减税8000多亿元，预计全年减税总额将超过1万亿元。

4. 增值税对利润的影响

增值税对利润的影响分为三部分：

• 收入端：税率降低可能导致收入增加。
• 成本端：税率降低可能导致成本下降。
• 附加税费：增值税变化会间接影响附加税费，合计约12%。

5. 行业影响测算

• 公用环保行业：华能国际、华电国际、皖能电力等公司利润弹性较大。
• 家用电器行业：四川长虹、长虹美菱、美的集团等公司受益显著。
• 食品饮料行业：贵州茅台、伊利股份、青岛啤酒等公司利润提升明显。
• 医药生物行业：恒瑞医药、复星医药等公司表现突出。
• 有色金属行业：中铝、锡业股份、山东黄金等公司受益较大。
• 纺织服装行业：报喜鸟、梦洁股份、际华集团等公司利润弹性较高。
• 通信行业：海能达、中际旭创等公司利润提升显著。
• 电子行业：和而泰、大族激光等公司表现抢眼。

6. 减税优质组合

以下为推荐的减税受益大且公司质地优良的个股组合：

结论

结构性减税是当前中国经济政策的重点，增值税作为主要税种，其减税对宏观经济和微观主体影响显著。不同行业和企业对增值税减税的反应存在差异，议价能力强、利润弹性高的企业更可能享受到减税红利。因此，投资者应重点关注这些行业和企业，以获取更高的投资回报。