20240415-东吴证券-固收深度报告_财政视角下地方债和城投债付息压力的探究与思考_21页_759kb

地方债与城投债付息压力分析报告总结

根据东吴证券固收深度研究报告，分析报告主要探讨2024年财政视角下地方债、一般债、专项债及城投债的存量、付息压力、利息保障倍数等核心指标，并提出区域差异、化债政策影响及未来风险提示，主要内容如下：

一、地方债（总计412,283亿元）

• 存量与结构：一般债15.97万亿元（占比39%），专项债25.30万亿元（占比61%）。
• 付息压力（2023年）：十二大重点省份付息压力普遍高于非重点省份，天津达9%，青海、黑龙江相对靠后。
• 利息保障：十二大城市利息保障倍数多在96以下，非重点省份多在10以上，表明区域分化明显。

二、政府一般债（15.97万亿元）

• 付息压力与保障：利息保障倍数在2014-2017年骤降，2018年后维持稳定。多数省份保障倍数低，仅天津、重庆较高。
• 区域差异：贵州、内蒙古、青海为付息压力最高省份，分别为52%、45%、42%。

三、政府专项债（25.30万亿元）

• 增长与保障：2015年发行专项债后，存量快速扩张，利息保障倍数在2019-2023年显著下滑。
• 付息压力：十二大重点省份专项债付息压力普遍高，青海、天津、黑龙江居前；经济发达省份如浙江、江苏较低。
• 化债影响：2023年“一揽子化债”政策下，专项债发行率下降，但总体区域差异依旧显著。

四、城投债（11.60亿元）

• 存量与结构：2024年城投债存量11.6万亿元，主体为私募债、中期票据和定向工具。
• 付息与区域差异：江苏、浙江、山东为前三存量省份，付息压力排名中天津、重庆、黑龙江居前。
• 化解趋势：2023年后发行利率下降，大多数城投债付息减少；但光大化债仍以“借新还旧”为主，长期偿债压力未缓解。

五、核心分析与政策建议

• 地方债中专项债付息压力总体高于一般债；
• 化债方向：优化债务结构，扩大一般债规模，严控专项债挪用；
• 区域政策：加强对重点省份（十二大重点）付息风险调控；
• 长期需推动地方经济转型和发展以缓解债务压力。

六、风险提示

• 宏观经济增速放缓；
• 政策超预期调整；
• 数据统计偏差与披露滞后。

结语

2023年化债专项行动显著缓解城投端短期付息压力，但部分地区短期偿债压力仍存；专项债监管需同步强化，不仅是防范风险，更是发挥稳增长作用的关键。