20230419-中诚信国际-地方政府专项债一季度回顾与下阶段展望_发行规模再创新高助力稳增长_付息压力加大需关注债务资产转化效率_14页_865kb

专项债发行与投资分析报告总结

核心内容概述

本报告由中诚信国际研究院发布，聚焦2023年一季度地方政府专项债发行情况及全年展望，分析其对稳增长的支撑作用，同时指出当前存在的问题与风险，并提出相关建议。

主要观点

• 专项债发行规模创新高：2023年一季度地方债发行规模达2.11万亿元，其中专项债发行1.52万亿元，同比增长3.84%，创历史新高。
• 发行节奏前置：新增专项债限额提前下达，发行节奏继续前置，有助于提前安排资金使用。
• 发行期限延长：专项债平均发行期限延长，以20年期为主，10年及以上期限占比超八成。
• 发行成本下降：一季度地方债加权平均发行利率为3.09%，同比下降1.97bp，市场化水平持续提升。
• 民生领域支持力度加大：专项债投向民生服务领域占比提升，成为仅次于“两新一重”的第二大领域。
• 资本金撬动效应减弱：专项债作资本金比例小幅回落至6%，对基建投资的撬动能力有待提升。
• 全年待发规模超3万亿：预计全年专项债待发规模约3万亿，二、三季度或为发行高峰。
• 债务资产转化效率偏低：专项债资金更多用于公益性和基础性项目，有效项目储备不足，资金使用效率需提升。
• 偿债压力加剧：地方债付息支出成为刚性支出，需完善偿债保障机制，防范兑付风险。

关键信息

一、一季度发行特点

• 新增专项债发行规模：1.36万亿元，同比增长4.53%，完成全年限额进度的35.71%。
• 再融资专项债发行规模：1613.02亿元，同比下降1.60%，均用于偿还到期债券。
• 含权地方债应用增加：一季度新增专项债中，约19.44%包含“提前偿还”、“赎回”条款，提升了政府偿债灵活性。
• 发行区域分布：除西藏外，其余省份均发行专项债，山东、广东新增专项债发行较多，辽宁、内蒙古、贵州再融资专项债占比较高。

二、募投领域分析

• 重点领域分布：
  • “两新一重”领域占比约40%。
  • 交通基础设施领域占比超八成。
  • 民生服务领域占比提升，跃居第二位。
  • 仓储物流、中小银行资本金补充等领域亦有增加。
• 项目储备情况：一季度专项债投向近8000个项目，其中近八成已开工，保障存量项目资金滚动接续。

三、后续展望

• 全年待发规模：预计全年地方债待发规模约8.03万亿元，其中新增专项债待发约4.07万亿元，再融资专项债待发约1.46万亿元。
• 发行节奏调整：二季度再融资专项债发行力度将加大，平滑债务滚动压力，二、三季度或为新增专项债发行高峰。
• 撬动效应预测：理论上可撬动基建投资近6万亿元，但实际效果受多种因素限制，需进一步提升资本金比例与配套融资支持。
• 建议方向：
  • 增加专项债使用时效弹性，避免资金用途调整常态化。
  • 提升专项债作项目资本金比例，引导金融机构加大配套融资支持。
  • 完善偿债保障机制，防范兑付风险，特别是在隐性债务显性化背景下。

附录信息

• 附表：我国离岸人民币地方债发行情况跟踪
  包括深圳、广东、海南等地发行的专项债与一般债，涉及不同期限、利率、用途及债券类型，如绿色债券、可持续发展债券等。

风险提示与法律声明

• 债务资产转化效率：需关注资金使用效率，防止资金闲置或挪用。
• 偿债压力：地方债还本付息支出占地方本级财政支出比重上升，需防范兑付风险。
• 法律声明：本文件为中诚信国际所有，未经授权不得复制、修改或转售，使用需注明来源并获得书面许可。

结论

专项债作为稳增长的重要工具，其发行规模与结构持续优化，但投资撬动效应与偿债保障机制仍有待加强。未来需在提升资金使用效率、增强资本金撬动能力、完善偿债保障体系等方面进一步发力，以实现政策目标并防范潜在风险。