财政研究笔记（四）：底线思维看地方政府财政存款-20230628-华安证券-21页_759kb

地方政府财政存款分析总结

核心内容

本报告从财政存款角度分析地方政府财政实力与债务风险，探讨财政存款在区域经济中的作用及其对债务的支撑能力。报告指出，财政存款是地方政府最后的财政资源，反映财政实力上限与债务风险程度。

主要观点

• 地方财政存款作为地方政府最后的财政资源，表征地方财政实力的上限，也是当前决定各地债务风险的重要因素之一。
• 财政存款的多寡与地方政府财政资金运用效率、风险抵御能力密切相关。
• 财政存款周转率可以作为衡量财政资金使用效率与风险承受能力的重要指标。

财政性存款概览

2.1 财政性存款界定

财政性存款包括财政部门存放在金融机构的财政资金，主要由央行信贷收支表中的财政性存款科目和央行资产负债表中的政府存款科目构成。财政性存款是央行重要的信贷资金来源，用于调节国家信贷收支和宏观调控。

2.2 财政性存款构成

• 截至2023年5月，广义政府存款余额约为408,039亿元，其中财政性存款约为60,384亿元，占比15%。
• 机关团体存款占比约85%，但未表现出与财政性存款相同的季节性特征。
• 财政性存款的构成包括国库存款、财政过度存款、化缴财政存款、待结算财政款项、财政专用基金存款、财政预算外存款、国库定期存款等。

2.3 财政存款的季节性变动

• 财政存款的变动主要受财政收支差额和政府债券净融资影响。
• 季末和年末通常是财政支出高峰期，财政存款出现低谷。
• 财政存款的拟合值与实际值存在差异，尤其是年末，可能因权责发生制而出现偏差。

透过财政存款看地方政府“余粮”

3.1 央地分布：地方库款占比90%以上

• 地方政府承担了全国90.2%的财政支出，因此地方库款占比也高达92%。
• 地方财政存款是地方政府财政实力的重要体现。

3.2 地区分布：9省财政性存款平均余额涨幅超10%

• 2022年，上海、广东、江苏与四川财政性存款余额较高，分别超过4000亿元。
• 内蒙古、新疆、山西、宁夏与陕西等地财政性存款同比增速超过20%。
• 广西、海南、山东等地财政性存款同比涨幅超过10%。
• 上海、安徽、山东等地存款余额有所减少，其中广西降幅显著。

3.3 存款周转率：哪些区域财政收支紧平衡？

• 财政存款周转率 = 全年财政支出 / 全年平均财政性存款余额。
• 财政存款周转率高意味着财政资金运用效率高，但风险抵御能力弱。
• 财政存款周转率低意味着财政资金运用效率低，但风险抵御能力强。
• 2022年，广西、海南、山东财政存款周转率较高（16.3次、11.2次、11.0次），而西藏周转率不足2次。

3.4 债务覆盖率：底线思维下财政存款对地方债务的支撑

• 财政存款对政府债务的覆盖率普遍较低，西藏是唯一实现全覆盖的省份。
• 财政存款对城投债券的覆盖率存在明显分化，西藏、内蒙古与青海覆盖率超过500%，安全边际较高；重庆、广西、湖南、山东与江苏覆盖率不足25%。

3.5 样本观测：基于财政存款看区域信用修复

• 云南与贵州是具有代表性的省份。
• 云南财政性存款自2022年起大幅下降，面临较大的债务压力。
• 贵州财政性存款在2021至2023年间明显改善，表明其最艰难的时刻可能已度过，后续公开债券违约风险可控。

关键信息

• 地方财政存款是衡量地方政府财政实力和债务风险的重要指标。
• 财政存款的绝对值在不同地区间不具备强可比性，需通过周转率进行比较。
• 财政存款对政府债务和城投债务的覆盖能力有限，仅在极端情况下有较大支撑。
• 财政存款存在数据来源失真、流动性风险和技术性违约风险。

风险提示

• 城投债流动性风险和技术性违约风险。
• 数据来源失真风险。

数据来源与方法

• 数据主要来源于央行和财政部的公开信息。
• 通过分析财政性存款与财政支出的比值，计算财政存款周转率。
• 通过财政存款与政府债务、城投债券的比值，测算覆盖率。

结论

财政存款作为地方政府重要的财政资源，反映其财政实力与债务风险。通过分析财政存款的构成、季节性变动和周转率，可以更全面地理解地方政府的财政状况和债务风险。