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浙商晨报 2017年11月6日总结

核心内容概述

本报告主要围绕宏观经济、利率债市场、信用债市场、行业动态及个股表现等方面展开分析，涉及多个行业的走势预测与投资建议。

1. 宏观与策略

1.1 为何配置盘增持动力较弱？

• 利率债表现：10月16日至30日，10年期国债与国开债收益率分别累计上行24BP至3.91%、4.50%，创最近一年新高。
• 流动性与配置动力：配置盘增持动力较弱，导致市场不稳定性。10Y-5Y国债利差持续缩窄甚至倒挂，显示配置需求疲软。
• 政策影响：央行通过定向降准引导金融机构加强实体信贷投放，但银行配债动力不足。同时，地方债供给增加也挤占了银行配债额度。
• 保险资金：万能险保费收入大幅下滑，拖累保险可运用资金余额增速，非标融资增加分流了保险资金，影响其配债能力。
• 市场展望：短期内支撑国债收益率下行的利好因素有限，建议机构缩短久期，谨慎操作。

1.2 解读上市公司三季报透露的地产信用基本面

• 经营情况：房地产行业营收增速放缓，但预收账款平稳上升，存货周转率开始小幅下行。
• 盈利情况：营业利润和净利润同比增速维持20%以上，毛利率止跌回升，ROA和ROE显示盈利稳定。
• 现金流：自由现金流缺口扩大，达到自09年以来最大负值，行业整体呈现负值。
• 债务结构：地产行业整体债务结构稳定，偿债能力未明显恶化，资产负债率小幅下降。
• 市场表现：地产债信用利差相较其他行业仍有优势，建议关注在一二线城市布局拿地有优势的高等级房企。

1.3 长端利率大幅上涨冲击市场，利率上行加速保险利润释放

• 产业链数据：上游原油价格创新高，中游水泥价格持续上涨，下游地产销售分化。
• 行业估值：通信行业市盈率处于历史高位，家电行业市净率同样处于高位。
• 保险行业表现：保险行业逆势上涨，实现2.02%的正收益，持续取得超额收益。
• 利率对市场的影响：无风险利率大幅上行，冲击金融市场，长端利率易涨难跌。
• 保险利润释放：随着10年期国债利率上涨，保险行业利润释放加速，建议关注保险行业。

2. 行业与个股

2.1 家电行业周报（10.30-11.05）

• 板块表现：沪深300指数下跌0.73%，家电指数下跌2.54%，板块整体表现中等。
• 细分板块：白色家电、小家电等板块下跌，黑色家电跌幅最大。
• 个股表现：涨幅前五为聚隆科技、飞科电器、飞乐音响、金莱特、荣泰健康；跌幅前五为英飞特、奇精机械、中科新材、毅昌股份、春兰股份。
• 基本面：9月白电销量增长，黑电销量下降，原材料价格上涨。

2.2 化工行业周报（10.30-11.05）

• 产品涨跌幅：磷酸一铵、氯甲烷及农药细分品种上涨；R32、聚合MDI、TDI等价格回落。
• 重点产品：百草枯、硝酸、邻二甲苯等涨幅靠前；R32、无水氢氟酸等跌幅靠前。
• 投资建议：继续推荐农药细分板块，关注兴发集团、宏达股份、红太阳等公司。

2.3 传媒行业周报（10.30-11.05）

• 行业观点：三季报显示重点公司业绩符合预期，推荐关注游戏和付费阅读。
• 个股表现：传媒板块整体下跌，涨幅前五为掌阅科技、天威视讯、华扬联众、恺英网络、吉比特；跌幅前五为新华传媒、富春股份、宝通科技、冰川网络、光环新网。
• 重点公司公告：华媒控股拟收购世文教育股权，皖新传媒增持股份。
• 行业新闻：爱奇艺发布2018年内容策略，内容投入将超过100亿元；手游行业推出“联运+投放”新模式。

2.4 新股要点

• 中农立华（603970.SH）：主营农药流通服务和植保技术服务，承担多项政策性任务。
• 一品红（300723.SZ）：主营药品研发、生产和销售。

3. 精选新闻与公告

• 中农立华：财务数据显示公司近年来营收稳步增长，但净利润增速放缓。
• 一品红：公司业务聚焦药品研发与销售，未来增长潜力较大。

关键信息总结

• 利率债市场：10年期国债收益率上行至3.91%，国开债收益率上行至4.50%，10Y-5Y利差接近于0，10Y-7Y出现倒挂。
• 信用债市场：配置盘认购情绪较好，城投债最受青睐；但整体信用债交投下滑，收益率上行。
• 保险行业：逆势上涨，实现正收益，建议关注其利润释放趋势。
• 家电行业：板块整体下跌，但部分细分产品如洗衣机表现靓丽，空调销量增速略有回落。
• 化工行业：主流化工品价格分化，推荐农药细分板块。
• 传媒行业：三季报业绩符合预期，推荐关注游戏和付费阅读，以及低估值真成长标的。
• 新股动态：中农立华和一品红作为重点新股，值得关注其业务发展和财务表现。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 房地产市场不景气
• 行业竞争加剧
• 汇率大幅波动风险