20170829-东吴证券-弘亚数控-002833.SZ-深度报告：高景气度行业结合优秀公司，公司成长具备持续性_24页-1mb

弘亚数控投资分析总结

核心内容

弘亚数控是一家专注于板式家具机械设备制造的企业，其产品包括封边机、裁板锯、多排钻、加工中心等。公司自2006年设立以来，持续专注于技术研发与产品创新，已成为国内板式家具机械行业的科技创新代表企业。在行业高景气度与公司优秀表现的双重驱动下，公司业绩快速增长，具备持续性和确定性的成长潜力。

主要观点

• 行业需求旺盛：板式家具机械行业因终端家具消费市场增长而需求旺盛，公司作为行业领军企业，正享受行业快速发展带来的红利。
• 消费升级趋势：随着居民消费水平提升，定制家具需求增长迅速，预计2020年板式家具市场规模将达6800亿元，年复合增速14.3%，为行业带来持续增长动力。
• 公司市占率提升：公司正从二三线市场向一线厂商渗透，未来市占率有望持续提升，进一步巩固行业地位。
• 进口替代效应显著：公司产品性价比高，技术先进，出口规模不断扩大，逐步实现对进口设备的替代。
• 技术研发投入高：公司研发投入占比高，核心技术众多，产品技术性能指标领先，有助于保持竞争优势。
• 管理优化与成本控制：公司采用轻资产模式，外协外购零部件以降低制造成本；以经销为主，有效控制销售费用与管理成本。
• 股权激励增强凝聚力：通过限制性股票激励计划，提升核心团队积极性，推动公司长期发展。

关键信息

财务表现

• 营收与利润增长：2012-2016年，公司营收复合增速25%，净利润复合增速31%；2017H1，营收4.05亿元（+71.0%），归母净利润1.23亿元（+92.2%）。
• 毛利率保持高位：2017H1公司毛利率39.2%，其中封边机毛利率49.3%，为公司主要收入来源。
• 现金流状况良好：2017H1经营活动现金流净额1.52亿元（+63%），预收账款增长明显，显示订单充足。

市场前景

• 2020年市场规模预测：预计2020年板式家具机械市场需求将达170亿元，公司有望受益于这一增长。
• 定制化推动行业增长：定制家具市场年增速达30%，推动板式家具机械行业需求增长，公司有望从中获益。

竞争格局

• 国际龙头仍占主导：德国豪迈、意大利比雅斯等国际品牌占据行业金字塔顶端。
• 国内公司处于中端：弘亚数控与南兴装备等国内企业处于行业中端，具备较强竞争力。
• 中小型企业处于低端：国内多数企业规模较小，技术实力较弱，但仍有发展潜力。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为1.80元、2.49元、3.29元，对应PE分别为31X、23X、17X。
• 目标价：基于2018年30倍PE，目标价75元，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发进度不及预期：新技术、新设备研发若未能按计划推进，可能影响公司业绩增长。
• 行业竞争加剧：国内企业数量众多，部分具备较强技术实力，可能加剧竞争压力。

总结

弘亚数控凭借其在板式家具机械领域的深厚积累与技术创新，正享受行业高景气度带来的增长红利。公司产品线丰富，封边机为核心，毛利率高，且在定制化家具趋势下，公司市占率有望持续提升。同时，公司通过股权激励和轻资产运营模式，有效控制成本并提升管理效率，具备较强的发展潜力。在行业持续增长与公司良好基本面的支撑下，公司未来成长性值得期待。