20170829-东吴证券-弘亚数控-002833.SZ-深度报告_高景气度行业结合优秀公司_公司成长具备持续性_24页_1mb

报告摘要

弘亚数控投资分析总结

核心内容

弘亚数控是一家专注于板式家具机械设备制造的企业，其核心产品为封边机，同时涵盖裁板锯、多排钻、加工中心等。公司业绩表现出强劲的增长势头，2012-2016年营收复合增速为25%，净利润复合增速为31%。2017年H1营收同比增长71.0%，归母净利润同比增长92.2%，超出市场预期。公司目前处于全球第二梯队领先地位，2017年H1收入规模达4亿元，具备较大的发展潜力。

主要观点

行业需求旺盛：
- 板式家具市场规模庞大，预计2020年将达到6800亿元，年复合增速达14.3%。
- 板式家具机械设备市场需求预计达170亿元，主要由存量更新和增量扩容两部分构成。
- 公司作为国内板式家具机械行业代表企业，具有较强的竞争力和成长性。
消费升级与房地产周期：
- 消费升级将平滑房地产周期波动对家具行业的影响。
- 2016年房地产投资触底反弹，家具制造收入将受益于下游需求的稳定。
- 恩格尔系数下降反映居民消费水平提升，推动定制家具发展，从而带动机械设备需求。
公司市占率提升潜力大：
- 公司目前主要供应二三线家具企业，未来有望向一线厂商渗透。
- 随着德国豪迈等国际厂商产能受限，公司有望在二三线市场进一步扩大市场份额，进而提升整体市占率。
进口替代效应明显：
- 国内板式家具机械产品在性能和价格上具备优势，逐步替代进口设备。
- 2016年出口金额达到12.71亿美元，同比增长2.5%，显示出口竞争力增强。
技术研发与产品结构优化：
- 公司研发投入占比高，2016年研发投入为2896万元，占营收的5.4%。
- 拥有9项核心技术，其中6项已实现批量生产，技术领先国内同行。
- 2016年推出多种高技术含量产品，如数控钻孔中心、数控水平钻、自动贴标机等，丰富了产品线。
管理与销售模式先进：
- 公司采用轻资产模式，外协外购零部件，有效控制成本。
- 销售以经销为主，提高售后服务质量并控制销售费用。
- 存货周转率和费用率优于行业平均水平，显示良好的运营效率。
股权激励与公司发展：
- 2017年实施股权激励计划，激励核心技术人员，增强团队凝聚力。
- 解除限售条件明确，公司未来三年净利润增长目标为35%、50%、65%，提升员工积极性。

关键信息

投资评级：买入（维持）
目标价：75元（基于2018年30倍PE）
财务预测：
- 2017-2019年EPS分别为1.80、2.49、3.29元，对应PE分别为31、23、17X。
- 营收预计持续增长，2017E、2018E、2019E分别为862.8亿、1166.9亿、1518.4亿。
- 归母净利润预计2017E、2018E、2019E分别为243.6亿、336.6亿、445.5亿，增速稳定。