20231029-东吴证券-瀚蓝环境-600323.SH-2023年三季报点评_天然气盈利修复_固废开启国际化发展探索_3页_632kb

瀚蓝环境（600323）2023年三季报点评总结

瀚蓝环境2023年前三季度业绩表现优异，实现营收8962亿元，同比略有下降，但归母净利润1166亿元，同比大幅增长345%，经营性现金流显著改善。

主要业务表现：

• 固废业务：垃圾焚烧产能利用率提升至120%，吨发/上网电量略有下降但仍实现净利润83亿元。
• 能源业务：天然气进销差价改善带来22亿元额外盈利，餐厨垃圾制氢项目试生产。
• 供水及排水：水损率同比下降，排水业务稳健增长。

战略布局：

1. 固废国际化拓展：以2亿元受让新源环境40%股权，新增焚烧产能4500吨/日（含泰国曼谷项目）。
2. 管道/移动供热服务快速增长，2023年累计完成7819万吨供热任务。
3. 应收账款回收及现金流优化成效明显，2023Q1-3经营性现金流净额同比大幅增加。

财务改善：

• 经营性现金流净额同比增加153亿元。
• 全年预计资本开支约20亿元，较此前显著下降。
• 预计2023-2025年归母净利润为1525/1683/1807亿元，估值PE逐步下降至96/87/81倍。

风险提示：

项目建设进度滞后、行业竞争加剧、政策变动风险。