电力设备行业出口专题（一）：变压器的两个视角，中国出口与美国进口-20230908-光大证券-29页_1mb

变压器的两个视角：中国出口与美国进口——电力设备出口专题（一）

核心内容概述

本报告从中国出口视角与美国进口视角出发，对变压器行业的市场需求、供给结构及投资机会进行了分析。通过拆解出口与进口数据，揭示了全球变压器市场的发展趋势及中国在其中的角色。

中国出口视角：需求的结构化拆分

出口金额与增速

• 2022年出口金额：小型变压器141亿元，中型70亿元，大型71亿元，同比分别增长12%、79%、24%。
• 2023H1出口金额：小型61亿元，中型48亿元，大型46亿元，同比分别下降10%、增长77%、增长72%。
• 出口增速高点：小型变压器增速高点在2021年（25.9%），中型在2022年（79.5%），大型在2023H1（72.1%）。
• 区域分布：
  • 2022年：亚洲（73.0亿元）、非洲（19.2亿元）、欧洲（18.5亿元）、南美洲（16.6亿元）。
  • 2023H1：亚洲（39.9亿元）、欧洲（16.5亿元）、南美洲（13.9亿元）、非洲（13.2亿元）。
• 增长因素：
  • 亚洲：与低端产业转移相关。
  • 南美洲、欧洲：与光伏装机带来的电网升级需求相关。
  • 非洲：与“一带一路”建设相关。

中国出口视角：需求的持续性

• 需求恢复情况：2021-2022年因疫情导致电网建设受影响，10MVA以上变压器占比下降，尚未恢复至2020年水平。
• 季节性特征：下半年需求普遍好于上半年。
• 持续性驱动因素：
  • 全球新能源装机提升。
  • 产业转移引发用电量增长。
  • 疫情后电网基建反弹。
• 出口趋势：整体出口金额呈上升趋势，且出口结构正在向中大型变压器倾斜。

中国出口视角：供给分析

• 主要出口省份：江苏、广东、上海是出口金额前三的省份。
  • 2022年：江苏（26.6亿元）、广东（22.27亿元）、上海（17.75亿元）。
  • 2023H1：江苏（19.84亿元）、广东（18.20亿元）、上海（9.25亿元）。
• 出口均价：2023H1出口均价49742元/吨，较2022年提升14%。
• 出口结构变化：出口金额和重量均有所下降，但出口均价显著上升。

美国进口视角：需求的结构化拆分

• 进口容量分布：美国进口以中大型变压器为主。
  • 2022年：小型7.6亿美元、中型19.2亿美元、大型12.3亿美元，增速分别为30%、56%、17%。
  • 2023H1：小型3.6亿美元、中型8.6亿美元、大型5.2亿美元，增速分别为2%、59%、48%。
• 增长趋势：与中国出口趋势相似，小型变压器增速冲高回落，中型与大型变压器增速在疫情后逐步恢复。
• 主要驱动因素：
  • 老化基础设施升级。
  • 能耗需求增加。
  • 可再生能源渗透率提升。
• 交货周期：美国大型变压器交货时间从38周延长至2022年的一年多。

美国进口视角：供给主体

• 主要供应国：
  • 小型变压器：中国、墨西哥。
  • 中型变压器：墨西哥、加拿大。
  • 大型变压器：墨西哥、韩国、奥地利、荷兰、加拿大。
• 2023H1供应变化：
  • 韩国供应份额从2022年的6%提升至11%。
  • 中国供应份额从2022年的8%下降至6%。
• 主要供应商：
  • 韩国：HHI、HICO。
  • 日本：JAEPS、Mitsubishi、Toshiba。
  • 墨西哥：Prolec GE、Industrias IEM、西门子、WEG。
  • 加拿大：ABB、CG。
  • 奥地利、荷兰：Smit、Siemens。
• 美国本土产能受限：
  • 供应链瓶颈（如GOES）。
  • 劳动力短缺。
  • 成本差异（与墨西哥、加拿大、欧洲相比约高10%，与亚太地区相比高25%）。

美国进口视角：中美贸易

• 中国出口情况：
  • 2022年中国出口中型变压器5.1亿元，同比增长336%。
  • 2023H1中型变压器出口48亿元，同比增长77%。
  • 2022年中国出口大型变压器3.1亿元，同比增长402%。
  • 2023H1大型变压器出口2.7亿元，同比增长66%。
• 中国市场份额：
  • 2022年占美国进口份额的2.6%（中型）和1.5%（大型）。
• 海外业务布局：
  • 思源电气：海外营收占比17.7%，2023H1海外营收1.4亿元，同比增长170%。
  • 华明装备：2022年海外营收1.41亿元，占比10.5%。
  • 金盘科技：2022年海外营收6.6亿元，占比13.8%。

投资建议

• 关注企业：思源电气、华明装备、金盘科技。
• 理由：
  • 美国市场更新和新建需求潜力巨大。
  • 全球新能源装机及电网升级需求推动变压器出口增长。
  • 海外市场具备一定客户壁垒，具备长期发展机会。

风险分析

• 海外市场竞争风险：随着更多中国企业进入海外市场，竞争可能加剧。
• 汇率波动风险：海外业务涉及大量外币结算，汇率波动可能影响业绩。
• 海外项目风险：包括政策、人文、语言、税务、用工、资产等多方面风险。

总结

中国变压器出口结构呈现向中大型变压器倾斜的趋势，出口增长主要受益于全球新能源装机、产业转移及“一带一路”建设。美国变压器进口需求增长主要由老旧电网升级、可再生能源发展及政策推动，但其本土产能受限，依赖外部供应。中美之间存在一定的竞争与合作，中国在小型变压器市场占据主导地位，但在中大型变压器市场仍处于次要地位。建议关注具备海外布局能力的变压器企业，如思源电气、华明装备、金盘科技，但需警惕海外市场及汇率波动带来的风险。