中诚信-中诚信国际图说债市月报—2022年3月-18页_1mb

债券市场月报总结

核心内容概述

2022年3月，中国债券市场在多重利空因素影响下，收益率普遍上行，信用风险持续释放，违约和展期事件有所增加。同时，监管层出台多项政策支持经济复苏，特别是对城投和房地产行业的支持，为债市带来一定的稳定性。

主要观点

• 一级市场发行升温，利率上行：3月信用债发行规模显著增加，达到15133亿元，环比增长87.1%。但发行利率整体上行，除部分短债利率下降外，多数品种利率上行1-128bp。
• 二级市场交易活跃度下降：3月二级市场债券成交总额为25.53万亿元，日均成交额下降3.4%。利率债成交额环比下降15.09%，信用债成交额则增长14.3%。
• 信用利差多数走扩：除3年期AA+和AA级中短票利差收窄外，其他期限等级信用利差普遍走扩3-13bp，显示市场对信用风险的担忧。
• 违约与展期事件增加：3月共有7家主体发生违约，5家债券展期。其中，阳光城、渤海租赁、中融新大、福晟集团、三盛宏业、福建阳光、哈尔滨工大高新等主体涉及违约或展期。
• 政策支持与市场情绪：央行与外汇管理局发布“23条”政策，支持城投平台和房地产行业融资，市场情绪在金融委会议后有所回升。

关键信息

一、债市风险情况

• 违约情况：

  • 3月债券市场新增违约主体2家，月度滚动违约率降至0.26%。
  • 7家主体发生违约，包括阳光城、渤海租赁、中融新大、福晟集团、三盛宏业、福建阳光、哈尔滨工大高新。
  • 5家主体债券展期，包括天津房地产、龙光控股、南通三建、新力地产、深圳钜盛华。
  • 阳谷祥光铜业触发交叉违约条款，需持续关注后续进展。

• 信用评级调整：

  • 3月评级调整次数减少，无正面评级调整。
  • 主体级别下调10次，涉及全筑控股、江苏省建工、金新农科、正邦科技、中科控股、鹏博士电信、南通三建、阳谷祥光、新凤祥集团。
  • 债项级别下调14次，涉及多个企业债和中短期票据。

二、债券市场运行情况

• 宏观及货币环境：

  • 官方制造业PMI降至临界点以下，为49.5%，新订单指数回落至48.8%。
  • 质押式回购利率普遍下行，除1个月期限品种利率上行32bp外，其他期限品种利率普遍下行2-29bp。
  • 央行3月净回笼资金1677.4亿元，市场流动性有所收紧。

• 一级市场：

  • 信用债发行规模增长显著，日均发行规模为505.46亿元。
  • 高等级债券发行占比减少，AAA级债券发行支数占比较上月减少3个百分点。
  • 信用债平均发行利率普遍上行，除部分短债利率下降外，多数品种利率上行。

• 二级市场：

  • 交易活跃度下降，利率债成交额环比下降15.09%，信用债成交额增长14.3%。
  • 主要信用类品种中成交量最大的是可转债，其次是中期票据、超短期融资券。
  • 债券到期收益率普遍上行，国开债收益率全面上行1-12bp。

三、投资策略建议

• 城投行业：监管层提出按市场化原则保障融资平台合理融资需求，城投平台融资环境或边际放松，短期内城投板块债券有望上涨。
• 房地产行业：金融机构加大对优质项目的支持力度，多地出台放松政策，如降低首付比例、放宽首套房认定资格、下调贷款利率等。
• 投资建议：投资者可优选仍有一二线城市优质项目在手的民营房企债券进行投资。

四、监管创新动态

• 中国人民银行：
  • 发布支持乡村振兴的意见，提出八方面政策。
  • 召开货币政策委员会会议，强调稳字当头、稳中求进，加大稳健货币政策实施力度。
• 国务院：
  • 召开常务会议，决定新开工南水北调后续工程等项目，全年可完成水利投资约8000亿元。
  • 李克强总理在政府工作报告中强调“稳字当头、稳中求进”，提出积极的财政政策和稳健的货币政策。
• 交易商协会：
  • 发布支持疫情防控和经济社会发展的通知，便利市场成员展业，保障债券市场平稳运行。
• 证监会：
  • 推出民企债券融资支持机制，包括科技创新公司债券、优化融资服务机制等。
• 银保监会：
  • 发布非寿险业务准备金管理办法实施细则，规范保险公司准备金评估和管理流程。

总结

3月债券市场在多重利空影响下，收益率普遍上行，信用风险有所释放。尽管如此，监管层出台多项政策支持经济复苏，特别是对城投和房地产行业的支持，为市场提供了一定的稳定性。投资者在关注信用风险的同时，也可关注政策带来的结构性机会。