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首旅酒店（600258）研究总结

核心内容

首旅酒店于2018年11月26日发布限制性股票激励计划，旨在提升管理效率，绑定高管与核心员工利益，推动公司向中高端市场发展。公司当前股价为16.09元，合理价格区间为16.76~17.44元，投资评级为“增持”。

主要观点

• 激励计划：公司推出限制性股票激励方案，覆盖人数从7名高管扩展至266人，强调长效激励，考核目标包括净利润增长和中高端收入占比提升。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.90/0.99/1.07元，公司维持“增持”评级，因激励费用对业绩影响较小。
• 行业前景：中国酒店行业仍有较大增长空间，特别是连锁化率、中端占比和市场集中度方面与美国存在差距，未来有望提升。
• RevPAR增速：受宏观经济影响，2018年下半年RevPAR增速放缓，预计19-20年行业及龙头增速将持续下滑。
• 估值分析：根据可比公司估值，给予公司19年目标PE为17-18倍，目标价下调至16.76-17.74元。

关键信息

激励计划详情

• 授予数量：不超过9,711,095股
• 授予价格：8.63元/股
• 解除条件：
  • 19年净利润增长不低于20%
  • 20年净利润增长不低于30%
  • 21年净利润增长不低于40%
  • 中高端收入占比分别不低于34%、36%、38%

业绩预测

• 2018年扣非净利润：6.98亿元（+17.3%）
• 19-21年净利润增长目标：2.3% / 8.3% / 7.7%
• 激励费用：约6871.48万元，分别在19-23年确认1933/2577/1546/687/129万元

行业分析

• RevPAR增速：2018年第三季度RevPAR增速为2.5%，环比下降。
• 市场空间：中国人均连锁酒店客房拥有量仍有1倍提升空间。
• 对比美国：国内连锁化率、中端占比和市场集中度与美国相比仍有较大差距。

可比公司估值

财务指标

风险提示

• 需求不达预期风险
• 企业经营风险
• 资源整合不达预期风险

总结

首旅酒店通过实施限制性股票激励计划，旨在提升管理效率与中高端市场占比，同时保持盈利增长。公司当前估值处于合理区间，行业前景广阔，但面临一定的市场与经营风险。投资者应关注公司未来业绩表现及行业整体趋势，以判断其投资价值。