20181206-申万宏源-2019年基础化工行业投资策略_周期细嗅蔷薇_成长王者归来_61页_4mb

周期细嗅蔷薇，成长王者归来 - 2019年基础化工行业投资策略总结

核心内容概述

本报告总结了2018年基础化工行业表现，分析了中美贸易战对化工行业的影响，并探讨了2019年化工行业的投资策略。报告指出，2018年化工行业整体表现分化，部分细分行业龙头表现优异，同时贸易摩擦对行业造成一定冲击，但也将推动进口替代和产业升级。

2018年基础化工行业回顾

• 油价上涨：2018年1月至10月，Brent油价震荡上行，累计上涨13.36%。
• 化工品价格分化：化工品价格涨跌不一，部分产品如尼龙66、农药、甲醇、醋酸等价格上涨，而合成革、玻纤、磷化工等产品价格下跌。
• 行业指数表现：18年1月至10月，化工指数跑输沪深300指数6.87个百分点，但跑赢中小板指4.78个百分点。
• 企业表现：部分细分行业龙头公司表现突出，如建新股份（+125%）、神马股份（+75%）、青松股份（+57%）等。

贸易战对化工行业的影响

美国对华加征关税

• 第一轮加征关税：2018年6月，美国对约500亿美元中国出口商品加征25%关税，其中涉及化工产品约125亿美元。
• 第二轮加征关税：2018年9月，美国对约2000亿美元中国出口商品加征10%关税，涉及化工产品约160亿美元。

化工行业影响分析

• 出口依赖度：中国对美国出口化工品占中国化工品出口份额的12.18%，而美国对中国出口化工品占美国化工品出口份额的9.12%。
• 重点产品：包括石化产品、塑料、橡胶、有机硅、PC等，其中PC的对美出口占比高达63.5%。
• 影响程度：大部分产品对美出口占比低于5%，短期内对行业影响较小，但长期将加速进口替代进程。

化工品进口替代

• 进口依赖度高的产品：如PE、PC、丁基橡胶等，对美进口占比高，关税提升将有助于国内企业提升自给率。
• 贸易壁垒：倒逼国内企业从成本竞争转向技术竞争，推动新材料行业成长。
• 行业趋势：进口关税的提高有助于国内化工品的国产化，提升高端新材料的竞争力。

细分周期精彩不断

• 产品价格上涨：尼龙66、农药、甲醇、醋酸、染料、橡胶助剂等产品价格上涨。
• 主题性增长：电子化学品、半导体材料、大炼化等主题性产品表现优异。
• 企业表现：部分企业如建新股份、神马股份、青松股份等因产品价格上涨和行业景气度提升而业绩大幅增长。

成长龙头王者归来

• 成长性行业：如电子化学品、半导体材料、新材料等，龙头公司表现突出。
• 企业解读：部分公司如强力新材、江山股份、荣盛石化等受益于行业景气度提升和产能扩张。
• 行业趋势：成长性行业有望在2019年继续受益于进口替代和产业升级。

投资策略

• 关注细分周期：重点关注产品价格上涨和行业景气度提升的细分领域，如尼龙66、农药、甲醇等。
• 关注成长龙头：关注具有技术优势和成长潜力的龙头公司，如万华化学、建新股份、神马股份等。
• 关注进口替代：关注进口依赖度高的化工品，如PE、PC、丁基橡胶等，预计2019年进口替代进程将加速。
• 关注技术升级：贸易壁垒推动企业向高技术壁垒、高附加值的新材料领域转型，关注相关企业的发展。

关键数据与图表

• PPI走势：2018年10月，PPI同比高位回落，但部分化工品价格仍维持高位。
• 模拟报表：2018年Q3，化工板块（剔除石化）整体毛利率和净利率均位于历史均值之上。
• 产能扩张：部分产品如MDI、PTA等在2019年预计无新增产能，有利于行业景气度维持。
• 贸易摩擦影响：部分化工品如轮胎、塑料等受到贸易摩擦影响，但长期将推动行业升级。

结论

2019年基础化工行业将面临供给慢收缩、进口替代加速、成长性行业崛起等多重因素影响。建议投资者关注细分周期和成长龙头，同时关注进口替代和产业升级带来的投资机会。