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化工行业2019年度策略总结

核心内容概览

2019年化工行业整体处于景气下行周期，但中长期仍具备成长性。投资逻辑分为两个层面：大周期关注龙头企业的安全边际和成长性，小品种关注业绩和估值。当前大宗化工品价格回落，产业链利润中心向下游转移，中小市值企业因估值优势更值得投资。

主要观点

• 原油市场：2019年原油需求和产量增长中枢在150万桶/日左右，预计价格偏平衡，但存在波动风险。
• “衣”行业（化纤）：国内纺服需求坚挺，聚酯产业链利润有望回到2017年水平，POY利润稳定，PX利润向PTA转移。
• “食”行业（农化）：化肥巨头三季度业绩增长，磷肥价差缩窄，尿素盈利高位；农药行业仍处景气高点，草甘膦价格底部回升。
• “住”行业（地产）：国内地产需求面临压力，PVC利润回调；钛白粉行业受海外需求影响较大，景气仍处高位。
• “行”行业（汽车）：汽车销量持续下滑，但轮胎需求稳定增长，原材料价格下跌将改善轮胎行业盈利。

关键信息

大宗化工品

• 原油价格自10月起大幅下跌，但预计2019年将保持平衡。
• 原油价格下跌导致化工品被动去库存，但部分企业因产业链优势可维持盈利。
• PVC价格和价差处于低位，但电石配套企业更具竞争优势。

重点推荐公司

投资建议

• 万华化学：短期MDI价格下跌拖累盈利，但中长期成长性强劲，美国建厂项目有望提升全球竞争力。
• 华鲁恒升：依托低成本原料和产业链一体化优势，盈利中枢有望提升，未来三年净利润有望达40亿元。
• 玲珑轮胎：受益于原材料价格下跌及行业集中度提升，盈利改善，成长性强。
• 巨化股份：氟化工景气度高，产业链完善，预计未来三年净利润增长。
• 安迪苏：蛋氨酸价格回升，特种产品盈利改善，公司具备成长性。
• 嘉化能源：园区业务稳定，磺化医药带来业绩增量，盈利持续提升。
• 广信材料：新产能释放，进口替代加速，成长性强。

风险提示

• 原油价格波动可能对化工行业造成较大不确定性。
• 下游需求不及预期将影响化工品价格传导。
• 环保及安全生产风险较高，需警惕突发性事故及环保检查。

投资逻辑总结

• 大宗化工品景气下行，但龙头企业具备安全边际和成长性。
• 中小市值企业因业绩确定性和估值优势更受关注。
• 重点关注具备成本优势、产业链一体化、全球化布局的公司。

数据来源

• Wind
• 财通证券研究所
• Bloomberg
• 公司公告
• 专业机构报告