基础化工行业2019年投资策略：周期细嗅蔷薇，成长王者归来-20181206-申万宏源-61页-4mb

周期细嗅蔷薇，成长王者归来：2019年基础化工行业投资策略

核心内容概述

本报告分析了2018年基础化工行业表现及2019年展望，重点探讨了贸易战对化工行业的影响、细分领域周期性变化、成长型龙头企业表现以及投资策略。

2018年基础化工行业回顾

• 油价上涨：2018年1月至10月，Brent油价累计上涨13.36%，带动化工产品价格中枢上移。
• 行业涨跌分化：化工指数跑输沪深300指数6.87个百分点，但部分细分行业表现优异，如日用化学产品、农药、聚氨酯等。
• 龙头企业表现突出：如建新股份、神马股份、青松股份等，因行业景气度提升或产能扩张，实现显著增长。

贸易战对化工行业的影响

• 美国对华加征关税：美国对500亿美元中国商品加征25%关税，对2000亿美元商品加征10%关税，其中化工品占比高。
• 化工品出口依赖度：中国对美国出口化工品占中国化工品出口份额约12%，而美国对中国出口化工品仅占其化工品出口份额约9%。
• 行业影响：加征关税对进口依赖度较高的化工品（如PE、PC、PA66等）产生较大影响，但也倒逼国内企业提升技术水平，推动进口替代进程。

细分周期精彩不断

• 产品价格上涨：尼龙66、农药、甲醇、醋酸、染料、橡胶助剂等产品价格上涨。
• 主题性行业：半导体相关的电子化学品、大炼化行业表现优异。
• 行业动态：部分行业因供需关系变化出现价格波动，如尿素、DAP、钾肥、MDI等。

成长龙头王者归来

• 行业龙头表现：如万华化学、新宙邦、利尔化学等，因行业景气度提升、技术优势或产能扩张，实现业绩增长。
• 行业趋势：部分化工品因供给收缩或需求增长，推动行业景气度上行，如有机硅、草甘膦、烧碱等。

2019年展望：供给慢收缩，行业景气度回升

• 产能变化：部分化工品如一铵、MDI、农药等基本无新增产能，供给端趋于稳定。
• 行业表现：预计2019年化工行业整体景气度回升，部分产品价格有望上涨。
• 企业盈利改善：化工板块（剔除石化）整体毛利率和净利率均高于历史均值，资产负债率有所下降。

投资策略建议

• 关注周期性行业：如有机硅、草甘膦、烧碱等，受益于供给收缩和需求增长。
• 重视成长型龙头：如万华化学、新宙邦、利尔化学等，具备技术优势和产能扩张潜力。
• 进口替代机遇：关税提升将推动国内化工品进口替代，关注聚碳酸酯、乙二醇、聚酰胺等产品。
• 风险提示：部分行业如合成革、玻纤、磷化工等因供给过剩或需求疲软，表现不佳，需谨慎对待。

关键数据与趋势

• MDI产能：万华化学MDI产能达210万吨，全球第一，2022年全球产能占比有望提升至27%。
• 化工品进口依赖度：如PE、PC、PA66等，进口依赖度较高，关税提升将对其产生较大影响。
• 行业毛利率与净利率：化工板块（剔除石化）18Q3毛利率为20.3%，净利率为7.6%，高于历史均值。

总结

2019年基础化工行业在贸易战背景下面临挑战与机遇并存。短期内，部分产品价格受供需影响波动，但长期来看，进口替代和技术创新将成为行业发展的主要驱动力。建议投资者关注周期性行业和成长型龙头，把握行业复苏和转型升级的机遇。