化工行业2019年度策略：周期轮回，细嗅蔷薇-20181208-财通证券-31页-2mb

化工行业2019年度策略总结

核心内容概述

本报告对2019年化工行业整体趋势及重点公司投资逻辑进行分析，提出“增持”投资评级。整体来看，2019年化工行业面临需求偏弱、大宗化工品利润中枢下移的环境，但部分具备安全边际和成长性的龙头企业以及具有业绩确定性与估值优势的中小市值公司仍值得关注。

主要观点

1. 大宗化工品：整体需求偏弱，利润中枢下移

• 原油：2019年原油价格预计保持平衡，但10月起大幅下跌，影响相关化工品价格。
• 衣（化纤）：国内纺服需求相对坚挺，聚酯产业链利润有望回到2017年水平。
• 食（农化）：化肥行业景气延续，农药行业仍处本轮高点，但磷肥价差缩窄，尿素盈利处于高位。
• 住（地产）：地产需求下滑，带动PVC利润回调，但钛白粉行业景气仍高，需关注海外需求变化。
• 行（汽车）：汽车销量持续下滑，但轮胎行业受益于原材料价格下跌，盈利有望改善。

2. 2019年化工行业整体投资逻辑

• 大周期：关注龙头企业的安全边际及中长期成长性。
• 小品种：关注业绩和估值，尤其是具备稳定盈利和估值优势的中小市值公司。

3. 重点推荐标的

• 万华化学：短期MDI价格下跌拖累盈利，但长期成长性良好，全球扩张计划推进。
• 华鲁恒升：依托低成本原料和产业链一体化优势，盈利中枢有望提升。
• 巨化股份：氟化工行业景气度高，产业链完善，盈利持续增长。
• 安迪苏：蛋氨酸价格回升，特种产品盈利提高，公司具备成本控制能力。
• 嘉化能源：园区业务带来稳定盈利，磺化医药带来业绩增量，PE估值较低。
• 广信材料：新产能即将投产，进口替代加速，外延并购增强竞争力。
• 玲珑轮胎：受益于原材料价格下跌及行业集中度提升，盈利逐步改善。

关键信息

• 投资评级：增持（维持），部分重点公司给予“买入”评级。
• 风险提示：原油价格波动、下游需求不及预期、环保及安全生产风险。
• 数据来源：Wind、Bloomberg、财通证券研究所。

重点公司投资评级

投资逻辑总结

• 行业周期：当前处于景气下行周期，但中长期看，龙头企业仍具备成长性。
• 企业选择：推荐具备产业链优势、安全边际及估值优势的公司，如万华化学、华鲁恒升、巨化股份、安迪苏、嘉化能源、广信材料和玲珑轮胎。
• 盈利预期：部分公司盈利中枢有望提升，如华鲁恒升预计三年后净利润中枢达40亿元，万华化学预计2018-2020年EPS分别为4.14、5.57、7.33元。

风险提示

1. 原油价格波动：可能对化工行业造成较大不确定性。
2. 需求不及预期：下游需求下滑可能影响化工品价格传导。
3. 环保及安全生产风险：化工行业高危高污染，需警惕突发事故和环保检查影响。