20221102-中国银河-医药月报22_10_集采政策影响市场情绪_整体估值仍低_17页_1mb

医药行业动态报告总结

核心内容

本报告分析了2022年10月医药行业的政策动向、市场表现及行业运行数据，重点探讨了集采政策对市场情绪的影响、创新药进展、重点推荐股票及行业整体估值情况。

主要观点

集采政策影响市场情绪

• 政策调整：10月江西牵头的22省区肝功能生化试剂集采方案发布两版征求意见稿，最终取消了保底规则，但保留了竞价单元分组，导致市场情绪波动。
• 集采规则变化：不同集采类别采用不同规则，如脊柱耗材集采采用“分组+保底降幅”，而肝功能生化试剂集采采用“只分组不保底”，电生理类耗材集采采用“只保底不分组”。这种分类施策可能对不同企业产生不同影响。
• 市场反应：此前大涨的IVD龙头因集采不确定性增强而出现回落，但电生理类集采规则相对温和，预计主要玩家不会出局。
• 国产替代趋势：政策导向有助于国产医疗设备替代进口，尤其是检测和诊断类业务。

医药板块表现

• 相对表现：2022年10月生物医药板块上涨5.70%，相对沪深300收益达13.48%，表现优于大盘。
• 估值情况：医药行业市盈率相对于沪深300溢价率为120.95%，处于历史偏低水平，显示市场情绪偏谨慎。
• 子行业表现：中药Ⅱ子板块涨幅最大，达到11.81%，而医疗服务Ⅱ子板块小幅下跌0.62%。

关键信息

政策动向

• 集采政策：集采政策持续影响市场情绪，尤其在肝功能生化试剂和电生理类耗材集采中，规则变化导致市场不确定性增加。
• 医保谈判：11月底的创新药医保国家谈判议价将成为观察药品政策是否边际宽松的重要窗口。

创新药进展

• 百济神州：泽布替尼在CLL和SLL中“头对头”对比伊布替尼，PFS达到优效性，成为全球首个在该适应症中实现优效性的BTK抑制剂。
• 诺诚健华：奥布替尼在复发/难治性华氏巨球蛋白血症（WM）治疗中表现出良好的安全性，有望成为理想治疗方案。

重点推荐股票

行业运行数据

疫情对行业的影响

• 医药制造业收入增速：受疫情影响，2022年医药制造业收入增速回落至-2.20%，主要由于去年高基数及疫情反复。
• 人均医疗费用：自2020年下半年起，门诊和住院费用上升势头被遏制，反映医改控费政策效果明显。
• 医疗服务量：2022年1-5月诊疗人次和出院人数同比分别增长0.9%和下降0.4%，显示疫情对医疗需求的压制。
• 医保收支：2022年1-8月医保收入同比增长5.73%，支出同比下降1.52%，受疫情影响显著。
• 商业健康险：筹资额微增3.32%，赔付额下降14.49%，显示居民收入受疫情影响较大，商业保险景气度下行。

风险提示

• 控费降价压力：集采政策可能带来超预期的降价压力。
• 疫情反复风险：疫情可能继续压制医疗需求。
• 地缘政治风险：关键产业链可能面临“卡脖子”风险。

评级体系

行业评级

公司评级

分析师信息

• 程培：分析师登记编码S0130522100001，联系方式：021-20257805，邮箱：chengpei_yj@chinastock.com.cn
• 刘晖：北京大学汇丰商学院西方经济学硕士，生命科学学院学士，2018年加入中国银河证券

数据来源

• 行业数据：Wind、国家统计局、卫健委、医保局、保监会
• 图表资料：中国银河证券研究院整理

附录

• 图表目录：

  • 图2.1：医药生物指数和沪深300滚动市盈率对比
  • 图2.2：本月医药各子行业涨跌幅
  • 图3.1：医药制造业营业收入和GDP累计增速对比
  • 图3.2：次均门诊费用统计
  • 图3.3：人均住院费用统计
  • 图3.4：全国医疗卫生机构总诊疗人次变化情况
  • 图3.5：全国医院诊疗人次变化情况
  • 图3.6：全国医疗卫生机构出院人数变化情况
  • 图3.7：全国医院出院人数变化情况
  • 图3.8：医保基金收入
  • 图3.9：医保基金支出
  • 图3.10：健康险筹资额及增速
  • 图3.11：健康险赔付额及增速

• 表格目录：

  • 表1.1：最近三次高值耗材集采规则对比
  • 表2.1：推荐组合