20210429-东吴证券-建设机械-600984.SH-2021年一季报点评_盈利水平大幅修复_创Q1业绩新高_3页_625kb
报告摘要
2021年一季报总结
核心内容
公司发布2021年第一季度财务报告，实现营业收入8.96亿元，同比增长94.30%，归母净利润6583.9万元，实现扭亏为盈，创Q1业绩新高。整体表现优于市场预期，显示出公司业务复苏和盈利能力的显著提升。
主要观点
收入端快速增长
- 2021Q1营收：8.96亿元，同比增长94.30%。
- 扭亏为盈：归母净利润由去年同期亏损6113.14万元转为盈利6583.9万元。
- 主要驱动因素：
- 子公司庞源收入快速增长，塔机设备保有量从2020年初的不足6000台增至年末的8261台。
- 塔机设备出租率提升，2021年前三月利用率分别为62.8%、23.1%、69.7%，较去年同期有明显增长。
毛利率与费用率显著改善
- 毛利率：2021Q1达到30.61%，较去年同期提升11.84个百分点，主要得益于塔机利用率提升带来的盈利改善。
- 费用率下降：销售/管理/财务费用率分别下降0.41、3.85、3.33个百分点，期间费用率下降7.6个百分点，反映出公司规模效应显现和成本控制能力增强。
- 信用减值损失：2021Q1信用减值损失为40.69万元，低于去年同期，说明公司回款能力较强，对利润释放有利。
关键信息
财务预测与估值
| 年度 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 4,001 | 5,283 | 6,591 | 8,180 |
| 同比增长率（%） | 23.1% | 32.0% | 24.8% | 24.1% |
| 归母净利润（百万元） | 553 | 816 | 1,107 | 1,394 |
| 同比增长率（%） | 9.5% | 47.5% | 35.7% | 25.8% |
| 每股收益（元/股） | 0.57 | 0.84 | 1.15 | 1.44 |
| P/E（倍） | 21.41 | 14.52 | 10.70 | 8.50 |
财务指标表现
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 38.0% | 38.5% | 37.3% | 37.6% |
| 销售净利率（%） | 13.8% | 15.9% | 17.3% | 17.6% |
| ROE（%） | 9.5% | 12.6% | 15.1% | 16.5% |
| ROIC（%） | 12.1% | 11.6% | 17.1% | 22.8% |
| 资产负债率（%） | 61.6% | 63.4% | 64.1% | 64.2% |
| P/B（倍） | 2.04 | 1.83 | 1.61 | 1.40 |
| EV/EBITDA（倍） | 12.82 | 11.51 | 10.43 | 9.60 |
中长期成长逻辑
- 市场前景：国内塔机租赁市场为千亿级别，庞源市占率不足4%，具备较大的增长空间。
- 竞争优势：
- 依托上市公司平台及陕煤集团背景，融资能力较强。
- 企业品牌形象持续提升，营销网络广泛，具备持续扩张条件。
- 短期目标：公司计划在2021年3月开启“百日接单”活动，接单目标为28亿元，同比增长40%，显示出公司对市场信心增强。
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“买入”评级，基于公司未来两年业绩快速增长的预期。
- 风险提示：
- 装配式建筑发展不及预期；
- 租金价格大幅下降；
- 新签订单合同量不及预期；
- 天成机械亏损扩大；
- 回款风险。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 12.25 |
| 一年最低/最高价（元） | 9.55/31.96 |
| 市净率（倍） | 2.01 |
| 流通A股市值（百万元） | 10523.43 |
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