20210417-东吴证券-建设机械-600984.SH-2021一季报业绩预告点评_塔机利用率提升明显_Q1业绩超市场预期_3页_587kb

2021一季报业绩预告点评总结

核心内容

公司发布2021年一季度业绩预告，预计实现归母净利润6500万元左右，与去年同期亏损6113万元相比，实现扭亏为盈，超出市场预期（市场预期上限为4000-5000万元）。公司整体业绩表现亮眼，显示其在塔机租赁业务上的显著改善。

主要观点

1. 塔机利用率提升是业绩增长主因

• 2021Q1塔机设备利用率显著上升，达到62.8%、23.1%和69.7%，高于2020年同期，尤其是2020年2月利用率仅为12.9%。
• 2020年末庞源塔机设备保有量达到8261台，较上一年同期增长明显，规模效应进一步显现。
• 尽管租金价格有所下滑，但利用率提升有效对冲了价格下降的影响，推动盈利水平大幅提升。

2. 全年业绩增长潜力大

• 公司在手合同延续产值达29.21亿元，同比增长38.5%，且2021年3月启动“百日接单”活动，目标接单28亿元，较2020年增长40%。
• 预计全年利用率将高于2020年，叠加规模扩大带来的费用率下降，2021年庞源盈利水平有望与2020年持平，公司整体业绩仍有望大幅增长。

3. 中长期成长逻辑依然存在

• 国内塔机租赁市场为千亿级别，庞源作为全球最大的塔机租赁企业，市占率不足4%，具备较大的增长空间。
• 公司依托上市公司平台和陕煤集团背景，融资能力强，品牌形象提升，营销网络广泛，具备持续扩张的条件。

关键信息

财务预测

估值与投资评级

• 当前股价对应2021年动态PE为15.16倍，2022年为11.17倍，2023年为8.87倍。
• 考虑到公司良好的成长性及未来两年业绩快速增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 装配式建筑发展不及预期
• 塔机租金价格大幅下降
• 新签订单合同量不及预期
• 天成机械亏损扩大
• 回款风险

财务数据概览

资产负债表（百万元）

负债与股东权益（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

重要财务与估值指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司2021Q1业绩超预期，受益于塔机利用率提升和规模效应显现，全年业绩增长潜力大，中长期成长逻辑清晰。

相关研究

1. 《建设机械（600984）：2020年年报点评：疫情压制2020年业绩，不改塔机租赁龙头成长逻辑》2021-04-11
2. 《建设机械（600984）：Q4业绩加速提升，副董事长增持完成彰显信心》2021-02-28
3. 《建设机械（600984）：短期业绩承压，公司成长逻辑依然存在》2020-10-29

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