20210429-兴证国际证券-中海油田服务-02883.HK-工作量下降影响公司一季度业绩_全年盈利水平有望恢复_7页_763kb

中海油田服务（02883.HK）总结

核心内容

中海油田服务（02883.HK）是从事海上油气勘探与开发服务的公司，其业绩受疫情及行业周期性影响较大。2021年一季度，公司业绩出现明显下滑，但预计全年盈利水平将逐步恢复。分析师维持“买入”评级，并给出目标价10.30港元，对应2021年0.98倍市净率（PB）。

市场数据

• 收盘价：7.39港元
• 总股本：4,772百万股
• 流通股本：4,772百万股
• 总市值：35,262百万港元
• 流通市值：35,262百万港元
• 净资产：38,689百万元
• 总资产：75,942百万元
• 每股净资产：8.1元

投资要点

• 业绩表现：2021年一季度，公司营业收入59.03亿元，同比下降27.7%；净利润1.84亿元，同比下降9.58亿元。
• 板块影响：各业务板块工作量和装备使用率均下降：
  • 钻井服务：作业日数3,291天，同比下降15.4%；可用天使用率69.8%，下降14.4个百分点；日历天使用率65.8%，下降12.7个百分点。
  • 船舶服务：作业日数7,426天，同比下降6.3%；可用天使用率95.9%，下降2.7个百分点；日历天使用率95.2%，下降3.0个百分点。
  • 物探采集与勘察服务：二维采集量大幅下滑80.3%，三维采集量下降13.6%，但海底电缆业务增长6.4%。
• 盈利下滑原因：刚性成本（如折旧和人工成本）较高，导致盈利水平下降。
• 盈利预测调整：考虑到复苏不及预期，分析师将公司2021-2023年营业收入和归母净利润分别调低：
  • 营业收入：2021E为290.85亿元，2022E为348.16亿元，2023E为411.86亿元。
  • 归母净利润：2021E为32.92亿元，2022E为42.8亿元，2023E为53.63亿元。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.69元、0.90元、1.12元。
• 目标价与估值：目标价10.30港元，对应2021年0.98倍PB，维持“买入”评级。

财务预测与表现

财务指标变化

• 资产负债率：从49%降至44%，再降至42%，最后为41%。
• 总资产收益率：从4%提升至6%。
• 净资产收益率：从7%提升至11%。
• P/B：从0.76降至0.70，再降至0.65，最后为0.60。
• P/E：从10.9降至8.9，再降至6.9，最后为5.5。

风险提示

• 国际油价大幅波动
• 油气公司资本开支不及预期
• 资产减值风险

结论

尽管2021年一季度受疫情影响导致业绩下滑，但公司通过持续的降本增效措施，以及油价上升和行业复苏，预计盈利水平将逐步恢复。分析师认为公司具备较强的成长能力和盈利能力，维持“买入”评级。