20210821-国海证券-7月财政数据点评_经济下行影响或已显现_8页_700kb

2021年7月财政数据总结

核心内容

2021年7月全国财政数据反映出经济下行压力已开始显现，财政收入和支出均呈现放缓趋势，但整体预算完成进度仍处于历史高位，政府性基金收入偏强，支出偏弱，专项债发行节奏有所变化。

主要观点

财政收入

• 增速稳定：7月全国一般公共预算收入同比增长11.0%，剔除基数效应后延续了6月的较高增速，明显强于去年四季度的5.9%。
• 税收收入：税收收入同比增长12.9%，剔除基数效应后与6月相当，但弱于2020年四季度的15%。经济下行对税收增长产生一定负面影响。
• 非税收入：非税收入同比下降4.0%，剔除基数效应后较6月有所回落，但仍显著高于去年四季度的-27%。非税收入的高增长主要由专项收入、国有资源有偿使用收入以及行政罚款等因素推动。
• 预算完成进度：1-7月财政收入完成全年预算的69.7%，为近十年新高，主要是由于2021年财政收入预算增速极低，同比下降约1.9%。

财政支出

• 增速持续放缓：7月财政支出同比下降4.9%，剔除基数效应后延续上半年放缓趋势，明显弱于去年四季度。
• 支出结构：中央和地方财政支出增速均低于去年四季度水平，其中农林水事务、城乡社区事务、交通运输及卫生健康支出偏弱。
• 预算完成进度：1-7月财政支出完成全年预算的55.1%，与2018、2019年差距拉大的趋势得到控制。

政府性基金

• 收入偏强：7月政府性基金收入同比增长2.5%，剔除基数效应后强于去年四季度，但较上月明显回落，主要因土地出让金收入增速下降。
• 支出偏弱：政府性基金支出同比下降1.4%，剔除基数效应后虽较6月回升，但仍弱于去年四季度。基金预算整体出现盈余。

关键信息

专项债发行

• 发行进度：1-7月新增专项债发行3,403亿元，完成全年限额的37%，仍落后于2019和2020年同期水平。
• 发行节奏：近期多地财政厅发布预算调整方案，适当预留部分2021年新增债券额度至12月发行，以对冲明年下行压力。
• 未来预期：预计8月新增专项债发行将继续加速，带动政府性基金支出增速回升。

政策信号

• 财政政策已发出调整信号，未来财政支出进度有望加快，以应对经济下行压力。

风险提示

• 经济、政策不达预期；
• 中美关系、疫情恶化超预期。

图表说明

• 图表1：公共财政收支增速，显示财政收入与支出的同比变化。
• 图表2：税收收入与非税收入增速，反映财政收入结构的变化。
• 图表3：财政收入细项，展示各税种的同比变化。
• 图表4：2021年公共财政收入预算目标占GDP目标比重下降，说明财政收入目标相对保守。
• 图表5：2021年1-7月完成财政收入预算进度快于往年，体现预算执行效率。
• 图表6：2021年1-6月完成财政支出预算进度，显示支出执行情况。
• 图表7：2021年1-7月完成财政支出预算进度，与往年差距缩小。
• 图表8：财政支出细项，反映支出结构的变化。
• 图表9：地方政府专项债当月新增发行额，显示发行节奏。
• 图表10：地方政府专项债累计发行额，体现全年发行进度。

研究小组介绍

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年获得浙江大学经济学学士学位，2020年获得美国Cornell大学应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅10%~20%；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-10%~10%；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

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