2019年海外宏观中期展望_全球经济走弱_货币宽松_美元指数下行_30页_7mb

全球经济走弱，货币宽松，美元指数下行——2019年海外宏观中期展望总结

核心内容

2019年全球经济整体呈现同步走弱态势，主要经济体面临增长放缓和通胀下行的压力。与此同时，全球货币政策转向宽松，美元指数走弱，人民币汇率保持稳定，但中美贸易谈判成为最大不确定性因素。此外，英国无协议脱欧和全球货币竞争性贬值也成为下半年的主要风险。

主要观点

1. 全球经济同步走弱

• 美国经济进入下行通道：尽管2019年第一季度美国GDP增长强劲，但其增长结构不佳，依赖净出口和存货投资，难以持续。美国失业率已降至历史低位，劳动力市场饱和，新增非农就业人数低于预期，显示经济动力下降。PMI和零售销售数据走弱，预示经济前景不佳。
• 欧洲经济延续疲软：欧洲经济自2017年下半年后持续下行，但总体空间有限。出口受全球外需疲软影响，但企业避险情绪缓解，经济下行压力不大。欧洲央行已转向鸽派，可能采取进一步宽松措施。
• 日本与英国经济前景不佳：日本一季度GDP超预期，但企业对经济前景悲观，进出口增速下滑。英国一季度GDP增长乏力，脱欧不确定性上升，央行对经济增长的担忧加剧。
• 新兴经济体出现边际好转：由于美联储加息周期结束，美元指数下行，新兴市场面临的压力缓解，外资逐渐回流。土耳其和阿根廷经济有所复苏，但需警惕贸易摩擦带来的影响。

2. 全球通胀水平下降，货币政策转向宽松

• 全球通胀趋弱：受经济走弱和原油价格同比转负影响，全球通胀水平下降。美国核心PCE和CPI均低于目标，日本和欧元区通胀低迷。
• 油价对通胀的抑制作用：原油价格与全球CPI高度相关，若油价维持低位，全球通胀难以回升。美国加征关税虽推升通胀，但影响有限，预计对通胀推升0.6个百分点。
• 全球货币政策转鸽：年初以来已有16个经济体降息，主要央行（美、欧、日）态度转向宽松，标志着全球流动性拐点到来。但美联储降息空间有限，降息力度弱于以往。

3. 美元指数走弱，人民币汇率稳定

• 美元指数下行趋势明显：美国经济相对全球走弱，美元相对利率下降，美元需求减少，美元指数面临下行压力。美联储降息预期增强，但受关税影响，降息空间受限。
• 人民币汇率保持稳定：中国经济基本面企稳，社融和货币供应量增速适中，货币政策不会引发贬值压力。人民币“破7”可能性低，外储充足，可有效应对外部冲击。中美谈判是汇率稳定的关键因素。

关键信息

• 中美贸易摩擦：中美关税战对经济造成伤害，且长期持续可能性低。特朗普支持率下降，关税战可能仅限于短期，双方最终会寻求和解。
• 英国无协议脱欧风险：脱欧进程受阻，无协议脱欧可能性上升，但保守党高层反对，市场普遍认为概率不超过40%。无协议脱欧将对英国经济造成严重冲击，可能影响中国出口。
• 全球货币竞争性贬值：主要经济体可能通过货币贬值刺激出口，但美元指数不会明显下行。韩日出口负增，显示全球经济疲软。

风险因素

• 中美贸易摩擦：可能引发经济和市场的进一步波动。
• 英国无协议脱欧：可能对英国和欧盟经济造成严重打击，间接影响中国出口。
• 全球货币竞争性贬值：加剧经济不稳定性，对出口导向型经济体影响较大。

图表与数据说明

• 图1至图15：显示美国经济各分项表现及PMI走势，反映经济结构和增长动力。
• 图16至图24：展示欧洲、日本和英国的经济表现及PMI数据，反映经济疲软及脱欧不确定性。
• 图25至图30：显示新兴市场汇率及经济表现，以及全球通胀走势与油价关系。
• 图31至图45：展示全球GDP增速、货币利率及美元指数走势，反映经济相对强弱和货币政策影响。
• 图46至图62：显示各经济体的贸易流动及货币走势，反映全球贸易摩擦和货币竞争性贬值风险。

总结

2019年全球经济面临下行压力，货币政策转向宽松，美元指数走弱，人民币汇率保持稳定。中美贸易摩擦和英国无协议脱欧是主要风险因素，全球货币竞争性贬值可能进一步加剧经济不确定性。新兴市场有望在美元走弱背景下改善，但需警惕外部冲击。整体来看，全球市场在宽松政策支持下，短期内将维持稳定，但需关注外部风险对经济和金融市场的潜在影响。