2019年海外宏观中期展望：全球经济走弱，货币宽松，美元指数下行-20190624-东北证券-32页_7mb

证券研究报告总结：2019年海外宏观中期展望

核心内容

2019年全球经济整体呈现同步走弱趋势，主要经济体面临增长放缓、通胀趋降及货币政策宽松的压力。美国经济虽一季度增长强劲，但结构不佳，消费疲软，增长主要依赖于存货和净出口，而这些因素难以持续。欧洲经济延续疲软，但下行空间有限；日本与英国经济前景不佳，面临结构性压力。新兴市场则出现边际好转，随着美元走弱，有望走出衰退。全球通胀水平因油价下跌和贸易摩擦而下降，但美国对中国加征关税可能推升其通胀水平。主要央行货币政策转向宽松，美元指数预计走弱，人民币汇率将保持稳定。

主要观点

• 全球经济下行：美国、欧洲、日本和英国经济均面临下行压力，而新兴市场则有所好转。
• 通胀趋弱：全球通胀因油价下跌而走低，但美国加征关税可能推升其通胀水平。
• 货币政策宽松：全球多国已实施降息，主要央行转向鸽派，美元指数将走弱。
• 人民币汇率稳定：人民币汇率将保持在合理区间，不破“7”是底线，贸易谈判是最大不确定性。
• 美元指数下行：美元相对利率下降，美国经济相对走弱，美元指数面临下行压力。
• 风险因素：中美贸易摩擦、英国无协议脱欧、全球货币竞争性贬值是下半年主要风险。

关键信息

1. 全球经济同步走弱

• 美国：一季度GDP增长虽强，但结构不佳，消费疲软，增长依赖净出口和存货，未来增长乏力。
• 欧洲：经济处于下行趋势，但因消费拉动率上升，下行空间有限。
• 日本与英国：经济疲软，受全球经济下行及脱欧不确定性影响。
• 新兴市场：因美联储加息周期结束，出现边际好转，有望走出衰退。

2. 全球通胀水平下降

• 油价影响：原油价格同比转负，导致全球CPI下行。
• 美国关税影响：加征关税将推升美国通胀0.6个百分点，制约美联储降息空间。
• 货币政策转向：全球主要央行转向宽松，16个经济体已降息，显示流动性拐点到来。

3. 美元指数走弱

• 降息预期：美联储下半年降息概率大，但起点较低，空间有限。
• 相对利率影响：美元相对利率下降，推动美元指数走弱。
• 经济相对强弱：美国经济下行幅度大于全球，美元指数难维持高位。

4. 人民币汇率稳定

• 基本面支撑：中国经济企稳，社融和信贷回升，政策支持经济。
• 货币政策：中国货币政策保持宽松但不“大水漫灌”，避免汇率贬值。
• 外储充足：中国外汇储备充足，可应对汇率波动，不破“7”是底线。
• 贸易谈判影响：中美贸易摩擦仍是最大不确定性，但双方有和解意愿。

5. 下半年海外风险因素

• 中美贸易摩擦：关税战可能缓和，但技术封锁、地缘政治等对抗仍存。
• 英国无协议脱欧：可能性升高，可能对英国经济造成严重冲击。
• 全球货币竞争性贬值：美元走弱可能引发其他货币贬值，增加风险。

结论

2019年全球经济下行，通胀趋弱，主要央行转向宽松，美元指数将走弱，人民币汇率保持稳定。下半年需关注中美贸易摩擦、英国无协议脱欧及全球货币竞争性贬值等风险因素。整体来看，全球货币政策宽松重启，但力度较以往弱，需警惕贸易冲突对经济和汇率的影响。