20240326-东海期货-宏观策略报告_美联储货币政策转向宽松下的全球汇率表现_13页_695kb

美联储转向宽松下的全球汇率表现分析

核心要点

1. 全球经济与主要经济体表现

• 美国：经济韧性强劲，制造业与服务业PMI回升，就业与薪资增长显著，2月新增非农就业275万人，失业率降至3.9%。能源价格上涨支撑通胀，核心通胀居高不下，美联储降息预期减弱。
• 欧元区：PMI指数边际回暖，但整体经济乏力，失业率6.4%，消费放缓明显，能源进口依赖问题突出，经济软着陆概率低。
• 中国：经济复苏偏慢，制造业PMI回升，固定资产投资与出口表现较好，但房地产风险仍存，通胀水平较低，货币政策宽松空间存在。

2. 全球通胀与货币政策

• 通胀趋势：整体回落，但美国与日本通胀反弹，核心通胀仍高于目标，支持强势美元。
• 货币政策转向：
  • 美联储：预计降息3次（75BP），但经济软着陆与通胀回升导致宽松预期弱化，点阵图显示2024年底利率中值或达3.9%。
  • 欧央行：宽松力度强于美联储，预计率先降息，支持欧元阶段性走强。
  • 日本央行：结束负利率，进入加息周期，预计今年至少加息2次。
  • 中国央行继续宽松，但效果有限。

3. 国际收支与资本流动

• 经常账户：
  • 美国与日本贸易逆差扩大，中国与新兴经济体逆差收窄。
  • 欧元区能源进口大幅增加，导致经常账户恶化。
• 资本流动：
  • 美国与日本因经济增长与金融市场表现吸引资本流入，欧洲资本吸引力下降，中国近两个月资本流出压力缓解。

4. 汇率波动预测

• 美元：维持强势，预计2024年波动区间为100-107，中枢103，支撑因素包括经济韧性与降息预期下调。
• 欧元：降息预期较强，但经济疲软限制涨幅，预计波动区间为1.04-1.10。
• 人民币：在经济复苏与宽松政策支撑下，预计波动区间为7.0-7.4，但地产风险仍需关注。

风险因素

• 中美博弈加剧、国内刺激政策不及预期、流动性收紧超预期。