20160508-中泰证券-食品饮料行业周报（第19周）_防御仍是最好的进攻_18页_1mb

食品饮料行业周报（第19周）总结

核心观点

本周食品饮料行业报告核心观点为：“业绩为王，估值为先，防御仍是最好的进攻”。报告指出，在市场风险偏好降低的背景下，白酒行业仍具备长期投资价值，特别是二三线白酒出现显著上涨，主要受一季报业绩良好和补涨需求驱动。同时，乳制品和肉制品板块作为业绩改善明显、估值合理的子板块，有望接力白酒行情。

白酒板块推荐

• 重点推荐：贵州茅台、五粮液（品牌力卓越）；古井贡酒、洋河股份（渠道力优秀）；泸州老窖、沱牌舍得（改善力度突出）。
• 二三线白酒表现：如酒鬼酒、迎驾贡酒、山西汾酒等，周涨幅超过15%。

乳制品与肉制品推荐

• 重点推荐：伊利股份（市场过度悲观，补涨需求强烈，估值安全）；双汇发展、上海梅林（业绩超预期，有望实现业绩翻倍）。
• 其他推荐：洽洽食品（线上线下齐发力）、好想你（坚果电商弹性）、金禾实业（重点产品有望量价齐升）。

市场回顾与盈利预测

市场表现

• 食品饮料板块：本周上涨0.49%，跑赢上证综指1.34个百分点。
• 子板块涨幅：白酒（+2.02%）、其他酒类（+2.44%）、黄酒（+1.36%）涨幅居前。
• 个股表现：迎驾贡酒、酒鬼酒、山西汾酒涨幅最大，惠泉啤酒、中葡股份跌幅较大。

5月投资组合

• 推荐组合：双汇发展、上海梅林、洽洽食品、金禾实业。
• 组合表现：截至5月6日，组合收益率为-1.6%，其中双汇发展涨幅-1.7%，上海梅林-2.1%，洽洽食品-3.0%，金禾实业-0.3%。

重点公司分析

伊利股份

• 业绩表现：2016Q1营业总收入153.26亿元（+2.23%），净利润15.54亿元（+19.26%）。
• 核心逻辑：安慕希放量带动收入增长，毛利率提升至42.12%，净利润率突破10%。
• 投资建议：16年目标价20元，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全、行业竞争、费用投放效果。

张裕A

• 业绩表现：2016Q1销售收入18.82亿元（+3.12%），净利润5.43亿元（+2.37%）。
• 核心逻辑：中低端产品增长良好，但净利润略低于预期。公司加大营销力度，推出低度起泡酒、丁洛特收藏级产品等。
• 投资建议：下调目标价至39.5元，给予“增持”评级。
• 风险提示：转型效果、进口酒竞争。

海天味业

• 业绩表现：2016Q1销售收入34.25亿元（+7.24%），净利润8.10亿元（+10.38%）。
• 核心逻辑：业绩增速放缓，但公司精细化管理能力强，有望通过外延拓展和新兴业务实现增长。
• 投资建议：目标价33.3元，维持“买入”评级。
• 风险提示：食品安全、新品拓展。

威龙股份

• 核心逻辑：有机葡萄酒龙头企业，产品结构多样化，具备差异化竞争优势。
• 投资建议：预计2016-2018年营收和净利润稳步增长，目标价6.25-7.50元。
• 风险提示：募投项目不及预期、市场竞争加剧。

盐改政策影响

政策内容

• 2016年5月5日，国务院发布《盐业体制改革方案》，取消食盐产销区域限制，改革定价机制，鼓励企业自主经营。
• 改革将放开所有盐产品价格，并允许现有食盐定点生产企业进入流通销售领域。

改革影响

• 盐企受益：生产企业利润空间有望扩大，流通环节利润向生产端转移。
• 品类创新：鼓励开发品种盐、功能盐等，满足健康需求。
• 渠道延伸：盐企可直接接触终端市场，提升毛利率。

投资建议

• 推荐企业：新都化工（产业链优势明显，预计受益于盐改）；西王食品、海天味业（有望通过并购进入食盐领域）。

总结

• 防御策略：在当前市场环境下，业绩改善、估值合理的板块更受青睐。
• 重点推荐：白酒板块（茅台、五粮液、古井、洋河、泸州、沱牌）；乳制品（伊利）；肉制品（双汇、上海梅林）；休闲食品（洽洽、好想你、金禾）。
• 行业展望：白酒行业景气度持续回升，调味品和盐企受益于政策改革，未来成长空间广阔。

风险提示

• 食品安全问题
• 行业竞争加剧
• 新品推广不达预期
• 盐改实施效果不及预期