20220216-安信证券-药明康德-603259.SH-_跟随分子_战略驱动公司蓬勃发展_2022年收入增长有望提速_5页_985kb

报告摘要

药明康德 2021年业绩总结与2022年展望

核心内容

药明康德（603259.SH）在2021年实现了强劲的业绩增长，全年营收达229.02亿元，同比增长38.50%；归母净利润达50.97亿元，同比增长72.19%；扣非后归母净利润达40.64亿元，同比增长70.38%。2022年，公司继续贯彻“跟随分子”战略，推动各项业务持续快速发展。

主要观点

2021年业绩表现

营收增长：全年营收同比增长38.50%，其中化学业务增长46.93%，测试业务增长38.03%，生物学业务增长30.05%，细胞及基因疗法CTDMO业务增长-2.79%，国内新药研发服务增长17.47%。
利润增长：归母净利润同比增长72.19%，扣非后归母净利润同比增长70.38%，显示公司盈利能力显著提升。
投资建议：预计2022-2023年公司净利润分别为80.93亿元和99.26亿元，分别同比增长58.8%和22.7%。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为137.00元。

2022年业务展望

化学业务：预计2022年收入端增速将翻番，增长有望超预期。
测试业务：日渐成熟，国内龙头地位凸显，预计收入增长将延续近几年的增长势头。
细胞及基因疗法CTDMO业务：持续全球化产能扩张，上海临港基地和美国费城基地已投入运营，预计收入增速将超过行业平均水平。
国内新药研发服务：2022年有望进入收获期，逐步享受里程碑和销售分成收益。

关键信息

财务数据

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	每股收益（元）	每股净资产（元）
2019	128.72	18.55	0.63	5.86
2020	165.35	29.60	1.00	10.99
2021	229.02	50.97	1.72	12.70
2022	376.17	80.93	2.74	14.61
2023	462.91	99.26	3.36	16.96

财务指标

指标	2019	2020	2021	2022	2023
市盈率（倍）	149.5	93.7	54.4	34.3	27.9
市净率（倍）	16.0	8.5	7.4	6.4	5.5
净利润率	14.4%	17.9%	22.3%	21.5%	21.4%
ROE	10.7%	9.1%	13.6%	18.7%	19.8%
ROIC	26.7%	41.5%	49.9%	71.1%	62.0%

风险提示

订单数量增长不达预期
市场竞争加剧导致订单价格下降
行业景气度不及预期
海外疫情发展影响海外药企订单

估值数据

指标	2019	2020	2021	2022	2023
EV/EBITDA	40.4	57.2	37.6	24.4	19.5
P/S	21.5	16.8	12.1	7.4	6.0
P/FCF	56.0	-999	98.2	63.2	31.1

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

分析师声明

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