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2021年业绩快报总结：药明康德持续高景气，CRDMO业务驱动业绩增长

核心内容

药明康德于2022年2月15日发布2021年业绩快报，全年实现营业收入229.02亿元，同比增长38.5%；归母净利润50.97亿元，同比增长72.19%；扣非归母净利润40.64亿元，同比增长70.38%。公司业绩略超市场预期，主要得益于CRDMO业务的强劲增长及新业务的持续拓展。

主要观点

1. 业绩增长显著，CRDMO业务表现突出

• 2021年全年营收增长38.5%，净利润增长72.19%，业绩表现优于市场预期。
• 2021年第四季度营收63.81亿元，同比增长35.2%；经调整non-IFRS归母净利润13.2亿元，同比增长21.4%。
• 化学业务是主要增长引擎，全年营收140.87亿元，同比增长46.93%。其中小分子药物发现增长43.24%，工艺研发和生产增长49.94%。
• 测试业务增长38.03%，生物学业务增长30.05%，细胞及基因疗法CTDMO业务虽略有下降（-2.79%），但中国区增长87%。
• 国内新药研发服务部营收增长17.47%，展现出强劲的市场拓展能力。

2. 新业务拓展成果显著

• CRDMO业务持续扩张，全年新增732个分子，总管线达1666个，其中42个已商业化，49个进入III期阶段，99个为寡核苷酸和多肽药物项目。
• 测试业务实验室面积预计从2021年的11万平米增至2023年的16.5万平米，动物房从450间增至750间，显示公司在该领域的长期投入。
• 生物学业务与化学业务协同效应显著，超过70%的客户同时使用两者服务。
• 细胞基因治疗（CGT）领域进展良好，2021年共有临床前与I期项目53个，II期项目8个，III期项目11个，4个项目即将递交上市申请，预计2022-2023年迎来商业化项目。
• DDSU业务进行中项目达232个，其中1个项目处于NDA阶段，3个项目处于临床III期。

3. 外延收购与产能扩张增强增长动能

• 2021年8月完成对百时美施贵宝瑞士库威制剂生产基地的收购，增强公司在欧洲的CDMO布局。
• 2021年9月完成美国特拉华州土地收购，为未来产能扩展奠定基础。
• 高资本支出与外延收购推动公司产能持续扩张，为业绩增长提供有力支撑。

4. 盈利预测与投资评级

• 调整后2021-2023年归母净利润预测为50.97/86.33/104.06亿元。
• 当前市值对应2021-2023年PE分别为54/32/27倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从38.0%提升至38.5%，略有改善。
• 销售净利率：从17.9%提升至22.3%，显示盈利能力增强。
• 资产负债率：从29.3%降至27.9%，随后略有回升至31.4%和30.9%，总体保持稳健。
• ROE：从9.1%提升至13.6%，再到18.7%和18.4%，显示股东回报能力增强。
• P/B：从7.05倍降至6.11倍，随后降至4.97倍和4.05倍，资产价值持续优化。

未来展望

• 公司在CRDMO、测试、生物学等核心业务领域持续发力，预计2022年化学业务增速将翻番。
• 新业务如CGT CDMO和DDSU业务将为公司带来业绩弹性，助力长期增长。
• 外延收购和产能扩张进一步增强公司竞争力，提升市场份额。

风险提示

• 产能扩张不及预期。
• 汇兑损益波动风险。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：未具体提及，但整体看好CXO行业发展趋势。

股价走势与市场数据

• 收盘价：93.83元
• 一年最低/最高价：81.82/188.28元
• 市净率：7.42倍
• 流通A股市值：2389.799亿元

相关研究

1. 《药明康德（603259）：2021年三季报点评：业绩略超市场预期，新业务拓展具有显著成果》（2021-10-31）
2. 《药明康德（603259）：2021年中报点评：业绩超市场预期，合全药业CDMO业务驱动高增长》（2021-08-13）
3. 《药明康德（603259）：2021年一季报点评：业绩高增长，CXO龙头优势显著》（2021-04-30）