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2021年三季度货币政策执行报告点评总结

核心内容

2021年11月19日，中国人民银行发布《2021年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。该报告对当前国内外经济形势进行了全面分析，并调整了货币政策的基调，显示出进一步宽松的可能性上升。

主要观点

1. 国内经济面临下行压力

• 《报告》指出，当前经济恢复面临“阶段性、结构性、周期性”因素的制约，保持经济平稳运行的难度加大。
• 相较于二季度报告中“不稳固、不均衡”的表述，央行对国内经济的判断更加谨慎。

2. 外部环境更加复杂严峻

• 全球经济复苏动能减弱，疫情反弹加剧分化，国际金融市场波动加大，投资者避险情绪增强。
• 供给瓶颈凸显，大宗商品价格持续高位运行，可能对需求端产生广泛负面影响，抑制经济复苏。

3. 物价总体可控

• CPI预计温和上涨，总体保持在合理区间内。
• PPI短期可能仍偏高位运行，但中长期来看，物价走势将维持稳定，通胀压力可控。

4. 货币政策进一步宽松可期

• 央行删除了“坚决不搞‘大水漫灌’”、“管好货币总闸门”等表述，表明政策立场有所松动。
• 强调“以我为主”，并提出增强信贷总量增长的稳定性，降准降息可能在2022年一季度或上半年逐步推出。

关键信息

货币政策执行数据

• 9月新发放贷款加权平均利率为 5.00%，较6月上升7个基点。
• 一般贷款加权平均利率 5.30%，比6月上升10个基点。
• 个人住房贷款加权平均利率 5.54%，较6月上升12个基点。
• 票据利率持续下降，较6月下降29个基点至 2.65%。

超额准备金率

• 9月末金融机构超额准备金率为 1.4%，较6月末提高0.2个百分点，但仍处于历史低位。
• 央行指出，超储率下降是金融体系发展与货币政策调控机制完善的体现，不应仅凭超储率判断流动性松紧，应关注供需共同作用下的市场利率。

金融风险与地产政策

• 强调“坚持底线思维，增强系统观念”，统筹做好重大金融风险防范化解工作。
• 在“房住不炒”定位基础上，新增“维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益”，表明央行对近期部分房企风险事件的关注。

风险提示

• 经济、政策不及预期
• 国内外疫情反复
• 中美关系恶化

投资者注意事项

• 本报告为国海证券研究所发布，仅限符合投资者适当性管理要求的客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身情况，谨慎决策。

分析师介绍

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2017年毕业于浙江大学，2020年获得美国Cornell大学应用经济学硕士学位，2021年加入国海证券。

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