20180716-国金证券-6月经济数据点评_增长下行压力加大_下半年政策预期进一步边际宽松_6页_980kb

6月经济数据总结

核心内容概览

6月经济数据反映出增长下行压力加大，宏观经济整体呈现稳中趋缓态势。核心指标如GDP、工业增加值、消费和投资增速均有不同程度的放缓，但部分领域仍保持韧性。下半年政策预期进一步边际宽松，以应对经济下行压力。

主要观点

• GDP增长放缓：2季度实际GDP当季同比下滑至6.7%，名义GDP当季同比下滑0.4个百分点至9.8%。消费、投资和净出口对GDP累计同比的拉动分别为5.3、2.1和-0.7个百分点。
• 消费趋势分化：社零当月同比小幅回升至9.0%，但汽车消费跌幅扩大至-7.0%，其他类型消费温和回升。整体消费增速中长期仍面临下行压力。
• 投资结构变化：固定资产投资累计同比小幅回落至6.0%，其中基建投资继续减速，制造业投资回升明显，地产投资趋势性回落确认。民间投资增速与地产投资形成背离。
• 工业生产趋缓：6月工业增加值当月同比下滑至6.0%，采矿业、制造业和公用事业部门均出现下滑。新兴产业保持高速增长，传统制造业表现分化。
• 政策预期宽松：经济下行压力加大，稳增长的重要性上升。下半年政策将更加宽松，包括货币政策、财政政策和监管政策的阶段性调整。

关键信息

GDP数据

• 2季度实际GDP当季同比：6.7%
• 2季度名义GDP当季同比：9.8%
• 消费拉动：5.3个百分点
• 投资拉动：2.1个百分点
• 净出口拉动：-0.7个百分点

投资数据

• 固定资产投资当月同比：5.7%
• 固定资产投资累计同比：6.0%
• 基建投资：累计同比下滑至3.3%，预计下半年在PSL和财政支出支持下有所回升。
• 制造业投资：累计同比上升至6.8%，新经济部门带动明显。
• 房地产投资：累计同比下滑至9.7%，6月增速回落至8.4%，下半年面临较大下行压力。

消费数据

• 社会消费品零售总额当月同比：9.0%
• 汽车消费当月同比：-7.0%
• 食品、饮料、日用品和服装消费温和回升。
• 地产链条消费（建筑装潢材料、家具、家电）有所上升。

工业增加值数据

• 工业增加值当月同比：6.0%
• 采矿业、制造业、电力、热力生产和供应业均出现下滑。
• 新兴产业（如医药、计算机通信）保持高速增长。
• 装备制造业中汽车和通用设备制造有所回升，轻工业分化明显。

信贷与社融

• 新增信贷：6月达1.8万亿，高于市场预期。
• 新增社融：6月达1.2万亿，但表外融资仍是主要拖累。
• M2增速：6月为8.0%，受社融偏弱影响。

汇率与通胀

• 人民币兑美元汇率：6月贬值3.5%
• CPI当月同比：1.9%
• PPI当月同比：4.7%

PMI数据

• 制造业PMI：51.5%
• 非制造业PMI：55.0%
• 综合PMI：54.4%

风险提示

1. 货币政策过紧：可能导致名义利率上升，实际利率上行对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆与政策趋紧：叠加影响可能造成阶段性经济增长失速。
3. 内外需双降：对经济产生叠加影响，需警惕经济进一步下滑。

政策展望

• 货币政策：预计下半年将降准2-3次，每次50基点，信贷额度有望增加。
• 财政政策：地方政府通过专项债支撑基建和棚改投资，财政支出可能加快。
• 监管政策：在“内忧外患”背景下，监管政策有望阶段性调整，以提升逆周期政策效果。
• 房地产调控：为防止资金流入房地产领域，调控政策“不松反紧”。

总结

6月经济数据整体呈现增长放缓趋势，GDP、投资和工业增加值均出现不同程度的下滑，但部分领域如制造业、消费和社融仍有一定支撑。政策层面，预计下半年将采取边际宽松措施，以稳定经济增长。需关注房地产投资持续回落、汽车消费拖累以及外部需求减弱等风险因素。