20231024-国海证券-轻工制造行业双周报_家居需求有望逐步修复_降本增效释放规模效应_26页_1mb

报告摘要

一、核心观点

家居行业：
10月假期后消费者回流，家居企业订单有望企稳，叠加低基数效应，Q4增速明显提升。龙头企业如欧派家居、索菲亚净利润同比增长18%-22%/15%-20%，估值处历史低位，政策利好催化估值修复。推荐组合：欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居。
造纸板块：
需求端压力存续，但木浆价格上涨支撑成本。纸企积极提价，建议关注箱板纸龙头太阳纸业。CCER重启政策利林业碳汇，推荐岳阳林纸。
包装出口：
出口链修复拐点或来临，细分龙头如共创草坪、恒林股份海外订单恢复，成本端压力缓解（海运费低位、汇率有利）。估值处于历史底部，关注业绩弹性。

二、投资建议

主线：地产后周期+出口链细分龙头+造纸龙头。
推荐组合：
- 地产后周期：欧派家居、顾家家居、志邦家居、奥普家居、晨光股份。
- 出口链：共创草坪、恒林股份、永艺股份。
- 造纸板块：太阳纸业、仙鹤股份。

三、风险提示

四、因果解释

家居板块推荐逻辑：
- 终端需求端：假期消费回流+低基数效应，订单企稳。
- 政策端：地产政策频出，消费补贴政策落地（如“认房不用认贷”），行业信心修复。
- 估值端：PE处于2018年以来低位，估值修复动力充足。
造纸板块推荐逻辑：
- 成本端：浆价高位震荡，木浆供给紧张缓解，造纸企业利润修复空间。
- 政策端：CCER重启推动林业碳汇受益，岳阳林纸重点关注。
- 需求端：双十一临近，箱板纸需求旺季提前。
出口链修复逻辑：
- 需求端：海外去库尾声，新补库周期启动，人造草坪、宠物用品等细分领域龙头（如共创草坪、源飞宠物）需关注订单恢复。
- 成本端：海运费、原材料价格低位，人民币汇率有利，利润弹性明显。
消费类轻工线下复苏逻辑：
- 渠道协同：线上预售季开启，电商平台（抖音、天猫、京东）活动增多，营销创新助力消费复苏。
- 品类融合：整家模式、跨品类合作（如欧派与喜临门）提升客单价，高端家居需求增长。