20140425-中国银河-海信电器-600060.SH-行业竞争冲击高盈利_期待新品再发力_11页_513kb

海信电器2013年年报及2014年一季报分析总结

核心内容概述

海信电器在2013年实现营业收入285亿元，同比增长12.8%，但归属母公司净利润15.8亿元，同比下滑1.3%。2014年一季度，公司收入69亿元，同比增长0.5%，净利润4.6亿元，同比下滑7.9%。尽管收入增长放缓，公司仍通过智能化转型和产品结构优化，维持了毛利率的相对稳定。

主要观点

1. 行业竞争与政策影响

• 政策退出影响需求：2013年下半年节能补贴政策退出，导致行业需求明显下滑，公司收入增长放缓。
• 新品推动市场份额：公司推出VIDAA智能电视，提升了智能电视市场份额，但行业周期性影响仍存在。
• 出口增长优于内销：2013年内销收入增长15.6%，出口增长8.7%，其中出口增长更为显著。

2. 毛利率与费用率变化

• 毛利率基本稳定：2013年综合毛利率17.9%，同比下降0.1个百分点，主要由于产品结构优化和面板价格下滑。
• 费用率上升：销售费用率从8.4%升至8.8%，管理费用率从2.2%升至2.7%，费用增加主要由于市场推广和研发投入。
• 净利率下降：2013年净利率5.6%，同比下降0.8个百分点；2014年一季度净利率6.6%，同比下降0.6个百分点。

3. 新品发力应对竞争

• 智能化转型：公司作为智能电视领域的领先者，持续在产品研发、市场推广和品质管理方面保持优势。
• ULED与VIDAA2发布：2014年推出ULED面板电视和第二代智能电视VIDAA2，后者整合了互联网内容资源，提升了平台竞争力。

关键信息

财务数据

• 2013年分配预案：每10股派发现金3.65元（含税）。
• 2014年一季度现金流：公司现金流充沛，货币资金达27亿元。
• 盈利预测：预计2014年净利润为16亿元，EPS为1.24元；2015年净利润为19亿元，EPS为1.43元。

投资建议

• 当前估值：公司股价对应2014年EPS在9倍左右，反映了市场对行业负面因素的担忧。
• 评级：维持“中性”评级，认为行业虽面临竞争压力，但智能化趋势和规模化生产将带来长期利好。

收入与利润分季度表现

毛利率与费用率对比

风险提示

• 行业需求不旺：政策退出和竞争加剧导致行业整体需求下降，可能对公司盈利能力造成压力。

分析师信息

• 袁浩然：执业证书编号 S0130512030002
• 郝雪梅：执业证书编号 S0130512070002
• 林寰宇：执业证书编号 S0130513100001

联系方式

• 北京地区：傅楚雄 010-83574171 fuchuxiong@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn
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• 海外机构：高兴 83574017 gaoxing_jg@chinastock.com.cn
• 海外机构：李笑裕 83571359 lixiaoyu@chinastock.com.cn

覆盖股票范围

• 包括格力电器、美的电器、青岛海尔、海信电器、TCL、苏泊尔、老板电器、华帝股份、兆驰股份、美菱电器、奥马电器、ST科龙、合肥三洋、小天鹅、三花股份、华声股份、蒙发利、九阳股份、万和电气、爱仕达、哈尔斯、阳光照明、常发股份、康盛股份等。

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