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海信电器（600060）分析报告总结

核心内容

海信电器作为海信集团智能化战略的重要组成部分，其在智能电视领域的发展迅速，市场竞争力持续增强。报告指出，智能电视市场正经历快速扩张，预计2012年出货量将增长1.5倍，2015年有望突破1.3亿台，占据全球彩电出货量的约50%。海信在智能电视市场中的占有率和市场份额稳步提升，预计2012年底智能电视出货比例将达50%。

主要观点

• 智能电视发展迅速：智能电视在2012年展现出超预期的发展势头，不仅在新品数量上大幅增长，而且在应用程序和操作方式上取得显著突破。
• 市场关注点转移：随着家电以旧换新政策退出，2012年Q1彩电需求显著放缓，下半年市场关注点将从价格转向新品，行业有望回暖。
• 海信龙头地位稳固：海信在智能电视领域的市场份额和用户数量持续增长，2012年1-2月智能电视销售额占有率达19%，并预计到2013年智能电视用户数将达800万户。

关键信息

智能电视发展

• 智能电视出货量在2012年增长1.5倍，预计到2015年突破1.3亿台。
• 三星将智能电视出货目标上调至2500万台，占比55%。
• 海信智能电视销售额占有率在2012年1-2月达19%，位居行业第一。
• 海信智能电视应用软件数量超过1000个，下载量突破千万。

市场趋势

• 2012年Q1彩电行业需求放缓，导致盈利环比下滑。
• 下半年是彩电传统销售旺季，受欧洲杯、奥运会等赛事刺激，市场有望回暖。
• 行业竞争趋于缓和，全年价格战概率不大。

海信竞争力

• 海信在2012年1季度市场份额提升至17%，达到2007年以来的最高点。
• 海信产品结构优于国内竞争对手，LED电视占比从2010年的35%提升至2011年的80%。
• 海信价格优势显著，其均价比主流外资品牌低45%。
• 海信在智能电视操作体验上具有显著优势，如手势控制、语音操控、面部识别等。

财务预测

• 2012-2014年收入增速分别为12%、18%、16%。
• EPS分别为2.15元、2.50元、2.87元，对应PE分别为8倍、7倍、6倍。
• 投资建议为买入-A，6个月目标价为24元。

风险提示

• 面板价格持续上涨。
• 价格战维持全年。
• 政策刺激不达预期。

投资建议

• 海信电器因智能电视产品改进与普及进程超预期、下半年市场关注点转向新品，将最大受益。
• 首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为24元。

财务和估值数据

财务报表预测和估值数据

结论

海信电器凭借其在智能电视领域的领先地位、强大的研发能力和市场竞争力，预计将在未来三年保持稳步增长。尽管面临一定的市场风险，但其在智能化方面的布局和产品创新将为其带来持续的盈利增长和市场份额提升。