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海信电器2013年一季度跟踪报告总结

核心内容

• 公司业绩表现：2013年一季度，海信电器实现营业收入68.7亿元，同比增长35.8%；归属母公司净利润5亿元，同比增长56.1%，EPS为0.38元，净利率7.2%，同比提升0.9个百分点。
• 现金流健康：一季度经营活动现金流净额为6.9亿元，高于净利润，现金流状况良好。期末货币资金达16.9亿元，相比年初增加1.4亿元，显示公司资金储备充足。
• 行业趋势：2013年被定义为智能电视应用的“元年”，公司计划推出一系列智能化产品，推动业绩增长和盈利提升。

主要观点

一、业绩增长超预期

• 收入增长：公司一季度收入增长35.8%，主要受益于彩电行业整体需求旺盛，公司实现价量齐升。
• 利润增长：净利润增长56.1%，主要得益于规模效应、销售费用率下降以及管理效率提升。
• 费用控制：销售费用率下降2.6个百分点至7.1%，管理费用率略升0.2个百分点至2.3%，费用控制良好。

二、行业生态优化，盈利前景可期

• 行业周期性：彩电行业周期性强，业绩波动大，但公司具备较强的确定性，包括日系衰退、上游面板国产化、电商发展等。
• 行业竞争格局：内资品牌崛起，日系竞争力下降，为国内品牌带来发展机会。
• 盈利潜力：随着行业生态优化，公司盈利水平有望稳步提升，尤其在高端智能电视市场。

三、公司竞争优势明确

• 技术优势：海信在研发、新品上市速度、产品品质、管理团队等方面领先于竞争对手。
• 模组自制：公司模组自制比例达60%，通过产业链整合，提高毛利率。
• 质量与品牌：公司高度重视产品质量，品牌影响力强，连续多年获得质量奖项。
• 市场份额：国内市占率领先，高端产品占比高，产品结构优于竞争对手。

四、销售潜力巨大

• 存量更新需求：CRT电视存量更新带来约6600万台的更新需求。
• 新增应用需求：液晶电视的轻薄特性拓展了应用场景，包括工程机市场。
• 海外市场：公司出口增长显著，自有品牌占比提升，出口结构不断优化。

关键信息

• 盈利预测：预计2013年和2014年净利润分别为22亿和26亿元，EPS分别为1.66元和2.01元。
• 估值与评级：公司当前股价对应2013年PE约8倍，给予“推荐”评级。
• 风险提示：节能惠民政策延续存在不确定性，可能影响公司业绩。

投资建议

• 评级：推荐，未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 预期增长：公司2013年收入增长23.9%，2014年增长20.4%，盈利水平有望持续提升。

行业评级体系

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报10%至20%。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

联系信息

• 分析师：袁浩然、郝雪梅
• 执业证书编号：S0130512030002、S0130512070002
• 联系方式：
  • 袁浩然：0755-82830346，yuanhaoran@chinastock.com.cn
  • 郝雪梅：0755-82838453，haoxuemei@chinastock.com.cn

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