20150929-山西证券-海信电器-600060.SH-行业龙头地位稳定_价值洼地凸显_18页_1mb

海信电器行业分析总结

核心内容

海信电器（600060）是家用电器行业中的彩电龙头企业，具备较强的市场地位和品牌影响力。公司依托海信集团的国资背景和全球化布局，持续在“客厅经济”和智能电视领域发力，推动盈利模式转型和海外市场拓展。

主要观点

• 行业龙头地位稳固：海信电器在彩电行业占据领先地位，用户规模和产品技术优势明显，尤其在智能电视领域，其激活量超过1000万，覆盖用户超3000万，位居中国互联网电视用户量第一。
• “客厅经济”潜力巨大：随着互联网技术的发展，智能电视成为“客厅经济”的重要载体，海信在该领域的布局为其未来增长奠定了坚实基础。
• “U+X”战略推动盈利模式转型：公司通过视频消费、场景购物、在线教育、大屏游戏、视频社交和健康医疗六大内容板块，重构盈利模式，实现“硬件+软件+服务”的融合。
• 海外并购提升竞争力：收购夏普美洲公司，不仅解决产能瓶颈，还获取渠道资源，提升议价能力和海外毛利，为公司拓展国际市场提供助力。
• 智能化趋势显著：智能电视的普及改变了用户的使用行为，海信在智能内容和平台建设方面取得显著进展，如“聚享购”和“聚好玩”平台的推出。
• 盈利预测积极：公司预计2015-2017年EPS分别为1.14元、1.29元和1.31元，当前股价对应未来三年业绩PE估值为11.67/10.31/10.12，显示出估值安全和投资价值。

关键信息

财务数据（2015年6月30日）

• 每股净资产：8.422元
• 每股公积金：1.73元
• 每股未分配利润：4.555元

市场表现（2015年9月29日）

• 收盘价：13.27元
• 近一年最高/最低价：37元/11.01元
• 流通A股市值：183亿元
• 总市值：183亿元

营收与盈利（2015年上半年）

• 营业收入：140.01亿元，同比增长5.60%
• 归属于上市公司股东的净利润：6.25亿元，同比增长1.98%
• 海外收入占比稳步上升，由2012年的20%提升至2015年的29.6%

智能电视发展

• 激活量超过1000万，覆盖用户超3000万
• 日活跃用户约403万，人均单日使用时长超180分钟
• 智能电视内容使用时长占比达70%，显示智能化趋势明显

技术发展

• 推出ULED显示技术，提升产品竞争力
• 向激光显示技术迈进，打破国外技术垄断
• 搭载VIDAA3智能电视系统，整合多类内容服务

海外战略

• 收购夏普美洲公司，实现双品牌战略（高端品牌夏普，中高端品牌海信）
• 海外销售增长显著，2015年上半年同比增长18%

智能电视平台

• 推出“聚享购”大屏电商平台，实现场景化购物体验
• 与腾讯游戏合作，打造“聚好玩”电视游戏平台，推动智能电视游戏发展
• 与微软Xbox One合作，深耕电视游戏市场

投资建议

• 评级：增持
• 盈利预测：2015-2017年EPS分别为1.14元、1.29元和1.31元，估值处于低位，未来盈利提升空间较大
• 投资逻辑：海信凭借品牌优势、用户规模和技术创新，在“客厅经济”和智能电视领域具备显著竞争力，海外并购进一步增强其全球市场份额

风险提示

• 需求下降：彩电市场需求可能因经济波动而下降
• 价格回落：市场竞争加剧可能导致价格下滑
• OLED技术冲击：OLED电视量产可能对LCD市场构成挑战

行业概况

国际市场

• 全球彩电销量自2009年以来首次低于1亿台
• 智能电视渗透率从2012年的19%增长至2015年的86%
• 海信在全球电视市场占有率位居前列，2015年上半年占6%

国内市场

• 液晶电视累计出货小幅增长，出口不振
• 海信国内销量占有率保持第一，同比增长8.9%
• 大尺寸电视趋势明显，55英寸以上产品占比提升

未来发展重点

• ULED技术：持续优化显示效果，提升产品竞争力
• 激光显示：探索大屏化趋势，实现技术突破
• 双品牌战略：通过夏普品牌拓展高端市场
• 智能内容生态：构建“硬件+软件+服务”一体化平台，提升用户粘性

图表说明

• 图1：海信集团主要业务全球分布
• 图2：海信电器公司股权结构
• 图3：公司营收及同比变化
• 图4：历年成本占比
• 图5：公司国内/外收入及同比变化
• 图6：电视收入及同比变化
• 图7：电视毛利及毛利率
• 图8-11：营运能力指标（固定资产周转率、总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率）
• 图12-13：公司与行业收入及成本对比
• 图14-16：全球电视出货量预测、市场集中度及区域销售情况
• 图17-18：1-7月国内与出口销量
• 图19：显示技术发展史
• 图20：海信智能电视发展史
• 图21：智能电视内容变化（小时）
• 图22-23：全球智能电视销量及市占率
• 图24：海信电视游戏平台

结论

海信电器凭借其在彩电行业的龙头地位、智能化转型和全球化布局，具备较强的竞争力和增长潜力。未来，随着“客厅经济”和智能电视市场的进一步发展，公司有望持续提升盈利能力和市场占有率，值得投资者关注。