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海信电器2013年中报跟踪报告总结

核心内容概览

海信电器在2013年上半年实现营业收入136亿元，同比增长35.2%；归属母公司净利润8.1亿元，同比增长40.9%。公司EPS为0.62元，净利率提升至6.0%，表现出强劲的盈利能力。二季度收入增长34.5%，净利润增长22.2%，但净利率有所下降。

主要观点

1. 收入增长显著，受益于行业旺销与新品推广

• 2013年上半年，公司实现收入136亿元，同比增长35.2%。
• 彩电行业受益于节能补贴政策，推动公司内销增长42.9%，出口增长16.4%。
• 新品VIDAA智能电视已销售2万台，提升用户体验，增强公司在智能电视领域的领导地位。
• 2013年公司被定义为“智能电视元年”，下半年将推出更多智能化产品，进一步优化产品结构。

2. 营销与研发投入增加，影响净利率波动

• 公司销售费用同比增长25.2%，销售费用率降至8.0%。
• 管理费用同比增长54%，管理费用率升至2.5%，主要由于研发投入增加。
• 二季度销售费用率上升1.4个百分点，净利率下降0.5个百分点，反映市场推广力度加大。

3. 行业生态优化，民族品牌崛起

• 日系品牌竞争力下降，内资品牌如海信、TCL、创维等市场份额提升。
• 国内面板供应实现国有化，如京东方、华星光电等，提升国内企业议价能力和产品竞争力。
• 电商发展削弱了传统连锁的主导地位，为彩电制造企业带来更高的利润空间。

4. 公司竞争力突出，具备领先优势

• 海信在产品质量、品牌影响力、高端产品占比、市场占有率等方面领先行业。
• 公司拥有全球研发中心和国家级技术中心，研发能力突出。
• 模组自制率提升至60%，有助于提升毛利率和产品控制力。

5. 未来增长潜力巨大

• 液晶电视替代CRT电视，带来大量更新需求。
• 工程机市场增长潜力大，预计未来每年贡献销量约2700万台。
• 海信在智能电视和增值服务方面有较大发展空间。

关键信息

• 销售表现：2013年上半年，海信内销增长42.9%，出口增长16.4%。
• 净利润：归属母公司净利润8.1亿元，同比增长40.9%，净利率提升至6.0%。
• 智能化布局：推出VIDAA智能电视，计划下半年推出系列新品。
• 市场占有率：截至2013年6月，海信电视零售额市场占有率15.52%，位居第一。
• 估值：公司股价对应2013年EPS约8倍，估值已反映市场负面因素，给予“推荐”评级。
• 大股东增持：海信集团计划在未来12个月内增持不超过2%的股份，显示对公司未来发展的信心。

风险提示

• 2013年下半年节能惠民政策退出，可能影响终端需求。

投资建议

• 预计2013年和2014年公司净利润分别为21亿和26亿，EPS分别为1.59元和2.00元。
• 公司在传统制造和智能化方面均表现出强劲的竞争力，有望提升估值。

行业评级体系

• 推荐：公司股价有望超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：股价与分析师覆盖股票平均回报相当。
• 回避：股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上。

公司竞争力与增长点

• 团队稳定：管理层稳定，激励机制完善。
• 技术领先：在智能电视和芯片研发方面领先。
• 质量与品牌：海信质量卓越，品牌影响力强。
• 产品结构优化：高端产品占比高，提升产品均价。
• 智能化战略：通过智能化产品和增值服务，拓展新的盈利空间。

总结

海信电器在2013年上半年表现出强劲的增长势头，受益于彩电行业旺销和智能电视的推广。公司净利润增长40.9%，净利率提升，展现出良好的盈利能力。在行业生态优化和民族品牌崛起的背景下，海信的市场地位和竞争力进一步巩固。智能化战略的推进为公司带来新的增长点，未来有望在智能电视和增值服务方面实现更大突破。当前估值反映市场负面因素，给予“推荐”评级。