2018-PCB全球领军企业研究系列报告之五_敬鹏_深耕十余载_汽车PCB四连冠_9页

敬鹏工业股份有限公司总结

核心内容概述

敬鹏工业股份有限公司是台湾地区领先的PCB制造商，深耕车用PCB市场十余年，已成为全球车用PCB领域的龙头企业。公司不仅在消费电子和通信产业有深厚基础，更在汽车电子领域实现跨越式发展，成为新能源与智能化汽车PCB制造的重要参与者。公司通过技术认证、产能扩张及全球布局，不断巩固其市场地位，并在行业低速增长背景下寻找结构性成长机会。

主要观点

• 行业背景：
  自2000年起，PCB产业重心逐渐向亚洲转移，中国和东南亚成为增长最快的区域。尽管全球PCB市场增速放缓，但HDI、挠性板、高端多层板以及通信与汽车板仍是主要成长板块。

• 公司发展轨迹：
  敬鹏自1979年成立以来，从消费电子起家，逐步向汽车电子领域转型。2009年起汽车成为公司最大应用下游，2013年后汽车板营收占比超过70%。2014年起，公司连续四年成为全球最大车用PCB制造厂商，2016年市占率达11.7%。

• 技术壁垒与认证优势：
  车用PCB对安全性、稳定性、环境适应性要求极高。敬鹏通过QS-9000与TS16949认证，成功打入国际主流车企供应链，建立起行业护城河。

• 产能与布局：
  公司目前拥有台湾桃园、平镇、泰国Draco、中国大陆常熟等四个主要生产基地，其中台湾本地产值占比约70%。公司持续扩大产能，特别是在亚洲地区，以应对新能源与智能汽车带来的市场需求增长。

• 未来增长驱动：
  新能源汽车与智能驾驶技术是推动车用PCB需求增长的关键因素。新能源汽车中电子装置成本占比显著提升，而ADAS等智能驾驶系统对车用PCB需求亦不断上升。

关键信息

产品与市场

• 敬鹏主要产品包括HDI、多层板、铝基板、厚铜孔、银跳线、碳胶跳线等。
• 公司下游应用涵盖汽车产业、通讯产业、消费性产业、工业及医疗产业和资讯科技产业。
• 汽车板营收占比持续提升，2013年后超过70%。

技术与认证

• 桃园厂、平镇厂于1999年通过QS-9000认证，苏州厂于2000年通过该认证，正式进入车用PCB市场。
• 2002年通过TS16949认证，进一步打开主流车厂市场。

产能扩张

• 2015年台湾新厂投产，总投资额达35亿元。
• 2017-2018年在中国常熟扩建厂房，预计2019年投产。
• 2017年将泰国Draco持股比例提升至99.58%，强化东南亚市场布局。

市场前景

• 新能源汽车与智能驾驶技术推动PCB需求增长。
• 电子装置成本占比提升，从传统汽车的25%增加至新能源汽车的45%-65%。
• ADAS市场扩大，带动车用雷达、摄像头及传感器需求，进一步拉动PCB市场。

营收与盈利预测

• 2018年公司营收预计同比下降7%，2019年有望恢复，增速约4%，2020年预计大幅增长至39%。
• 2018年第一季度净利润为168百万新台币，全年净利润预计为1,501百万新台币。
• 公司利润表显示，营业利润和净利润均有所波动，但整体保持盈利。

估值与行业对比

• 2018年7月24日，敬鹏股价为38.85新台币，总市值约154亿元新台币。
• 与其他PCB企业相比，敬鹏在2018-2020年净利润预测分别为1,136百万、1,449百万及未公布，PE分别为14、11。
• 行业整体处于结构性成长阶段，公司作为车用PCB龙头，具备较强竞争力。

总结

敬鹏凭借多年的技术积累和严格的行业认证，在车用PCB市场建立了显著的领先优势。面对全球PCB行业供大于求的现状，公司积极布局亚洲生产基地，扩大产能，以应对新能源与智能化汽车带来的增长机遇。未来，随着ADAS及新能源汽车的发展，敬鹏有望持续受益，成为PCB行业结构性成长的重要代表。