2018-PCB全球领军企业研究系列报告之四_台郡_手机及平板FPC代表企业_9页-1mb

台郡科技总结

核心内容概述

台郡科技是一家专注于柔性印刷电路板（FPC）及柔性印刷电路组装板（FPCA）的台湾领先企业，成立于1997年12月，2002年6月在台湾证券交易所上市。公司以技术为导向，致力于消费电子、汽车及医疗等领域的FPC解决方案，具有较强的市场竞争力和成长潜力。随着电子产品向轻薄化、高性能方向发展，台郡科技凭借其技术优势和产品创新能力，持续提升市场份额和盈利能力。

主要观点

• 行业背景：PCB产业重心已从欧美转移到亚洲，尤其以中国和东南亚增长最快。HDI、挠性板、高端多层板等产品为成长板块，通信与汽车板为显著成长领域，受益于5G和智能汽车的发展。
• 公司定位：台郡科技是FPC领域的代表企业之一，专注于消费电子、汽车及医疗应用，产品结构不断拓展，技术能力持续增强。
• 市场表现：2016年，台郡位列台湾软板上市柜厂商营收第二，市占率15.11%，是苹果优质供应商之一，2017年第一大客户占比达56.95%。
• 技术发展：公司从早期的单层FPC逐步向多层、细线路、高频高速等高阶产品发展，技术制程能力领先同业，包括RollToRoll连续生产、激光钻孔、精密搭载等。
• 自动化提升：为应对人力成本上涨，公司大力推动自动化生产，提高产品精度和良率，保持毛利率稳定在24%左右。
• 营收与盈利：2017年营收同比增长35.3%，创近五年新高；2018年1-6月营收波动较大，但下半年有望维持增长趋势。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：1997年12月
• 上市时间：2002年6月（台湾股市）
• 主要产品：FPC、FPCA
• 营收结构：2005年以来营收CAGR为21.56%
• 市场地位：2016年位列台湾软板上市柜厂商营收第二，市占率15.11%

2. 主要客户与市场拓展

• 主要客户包括苹果、广达、仁宝、纬创、友达光电、群创光电等。
• 2011-2017年，苹果为第一大客户，占比从15.75%提升至56.95%。
• 产品应用从手机、平板电脑扩展至穿戴设备、物联网、无线充电、汽车电子等领域。

3. 技术与制程能力

• 线路蚀刻能力：单面板25/25um，双面板40/40um
• 最小孔径：激光钻孔0.05mm，NC钻孔0.1mm
• 表面处理技术：电解金电镀、高延展性化金、耐热防锈处理
• 印刷技术：白色油墨、消光黑色油墨、光泽黑色油墨、银膏印刷、导电胶印刷
• 产品类型：包括Antenna FPC、TP FPC、Light Bar FPC、CMOS、主板、FPCA等

4. 厂区布局

• 台湾高雄：1999年建成，主要生产FPC
• 江苏昆山：2004年合并淳华科技，2012年二期投产，聚焦SMT、模块测试等
• 2017年昆山厂引入细线路20/20um卷对卷自动化生产线，提升高阶产品产能

5. 营收与利润预测

• 2018-2019年预计营收增速为6%
• 2020年预计营收增速提升至10%
• 2018年1-6月营收波动较大，受春节因素影响
• 2017年净利润为3,057百万新台币，毛利率维持稳定

6. 估值与行业比较

• 2018年7月23日股价为102.50新台币，总市值为326亿元新台币
• 2018年净利润预测为2,751百万新台币，2019年为3,288百万新台币，2020年为3,695百万新台币
• 2018年PE为12倍，2019年为10倍，2020年为9倍
• 行业整体处于供大于求状态，结构性成长机会凸显，FPC、HDI、汽车板等领域为增长重点

未来展望

• 台郡科技计划继续开发高频高速、超薄型、多层次软硬复合板等新产品
• 通过技术升级和自动化生产，应对人力成本上涨，提升产品精度与质量
• 产品应用领域持续扩展，未来在智能穿戴、物联网、汽车电子等市场有较大增长潜力
• 公司在2018年及未来几年将受益于消费电子市场的需求增长和高端FPC技术的持续突破

投资评级

• 公司投资评级：未明确，但行业评级为“看好”，表明PCB行业整体有望超越市场表现
• 行业投资评级：看好（Overweight），预计未来6个月行业表现优于市场基准（沪深300指数）

附注信息

• 本报告由申万宏源研究撰写，分析师为骆思远、杨海燕、梁爽
• 报告中所列数据来源为Wind、公司官网及申万宏源研究
• 投资决策需基于个人情况，报告仅供参考，不构成投资建议
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